09月08日固定收益研究晨报:MLF超额续作期限拉长,债市弱势调整延续

1.流动性分析

周三货币市场利率多数上涨。周三央行进行了200亿元的7天期和100亿14天期逆回购,中标利率分别为2.25%、2.40%,持平于前期。当日有900亿元的逆回购到期,净回笼600亿元,连续六日净回笼。同时当日还有1232亿元3个月期MLF到期,央行也是及时开展了MLF操作予以对冲,但期限上有所拉长,包括中6个月1940亿元、1年期810亿,共计2750亿元,利率维持不变。连日来的净回笼加上MLF的到期使得资金面局部趋紧,但央行的超额续作MLF及时支援流动性使得利率上行幅度有限,整体仍显平稳。继14天期逆回购出台后,央行又提供了更长期限的MLF替换短期的MLF到期,一方面有利于稳定流动性预期,但另一方面也反映出央行的资金投放也开始偏向长期。总体来看,央行维稳的态度没有改变,但对资金期限的偏好有所拉长,收短放长,量上虽仍充裕,但资金整体成本或将有所提高。

2.利率债分析

周三利率债收益率整体小幅上行。早盘国债续发1、10年期,招标收益率与前一日市场价格相比波动较小。截止日终,国债收益率曲线除个别期限外,整体微幅上行1BP左右;国开债曲线、农发行债、进出口行债曲线除超长期限上行3-4BP外,其余期限整体小幅波动2BP内。

周三债市依然延续弱势调整,收益率小幅上行。8月外汇储备余额为3.19万亿美元,当月外储下降158.9亿美元,连续第2个月下滑,创四年半新低,人民币贬值压力下资本外流依然不可轻视。7月工业企业利润和8月PMI的数据超预期好转使得经济复苏的意味显现,同时资金边际收紧也继续压制债市表现。接下来将陆续公布外贸、物价等重要经济数据,将给予市场进一步方向性的指示,预计高顺差延续,通胀低位,通缩继续改善。但除非数据出现超预期表现,当前震荡盘整格局难以突破,下行仍需等待。

3.信用债市场

周三信用债收益率整体上行,且受利率债调整影响信用债活跃度有所下降,而且内部分化明显。高等级品种收益率小幅上行,而低等级品种收益率涨跌互现。东北特钢再爆3亿债券违约,这已是东北特钢今年以来发生的第八次违约,但对市场冲击有限。经过前期违约的集中爆发,市场已明白当前的违约事件仅是离散现象,难以引发系统性风险。东北特钢的连续违约不仅反映了产能过剩行业风险仍在释放,也叠加了东北区域经济复苏艰难的双重属性。在经济下行压力下,企业微观经营环境困难,尤其对于产能过剩行业来说,融资环境更趋恶劣,更易造成资金流紧张甚至断裂,引发违约风险。因此对于投资者而言,防风险仍是首要任务,需仔细甄别各券,避免踩雷。