易纬集团:IPO点评

报告摘要

公司概览

公司成立于1999年,是2015年香港高端零售室内设计公司。主要业务是为全球高端消费品和高端时尚品牌提供零售店室内设计整体解决方案,包括多种装饰材料和家具的供应、幕墙开发与制造、室内解决方案、设计与项目咨询等。其中装饰材料、家具和幕墙由公司的供应商生产,而室内装潢工程则由公司分承建商或当地承建商开展。

公司只有28名员工,但是经营效率颇高。从2012.07至今,于67个城市共完成725个项目,其中香港、欧洲、亚洲、美洲项目占比分别为57.2%、14.8%、22.5%、4.3%。

公司财务年结是6月30日,在FY2012-2013~FY2014-2015营业额分别为1.24亿、1.14亿、1.31亿港币,净利润分别为1736万、2018万、2378万港币,CAGR约为17.1%。在截止2016年4月底的十个月内,公司收入为1.01亿港币,同比降11.6%,这主要是因为地方经济衰退导致的室内解决方案减少。招股书中预测FY2015-2016净利润在扣除11.2百万港元的一次性上市开支后,将不少于11.3百万港元。在FY2016-2017还将确认4.9百万港元的上市开支。

行业状况及前景

针对香港及全球高端零售室内设计行业高度分散,在全球范围约有超过3万家公司竞争,在香港同业室内设计公司也超过了350家。易纬集团虽然是香港最大的高端零售室内设计公司,但在香港和全球的市占率分别只有2.3%、0.29%。

预计全球高端零售室内设计市场规模将由2015年的51亿美元增长至2020年的79亿美元,CAGR约为9.5%。其中香港市场规模占比将由2015年3.3%上升至2020年的3.4%,约21.67亿港币。行业的主要推动力为千禧一代对于高端消费品需求增加以及机场高端零售店铺数量的持续增长。

优势与机遇

过往项目的良好记录使得公司业务拓展发面具有竞争优势。

业务遍布多个国家,有助于降低区域经济衰退风险。

创新及定制解决方案。

弱项与风险

公司客户集中度较高,存在业务波动风险。

业务以项目为导向,毛利率水平不固定。

估值

招股定价对应FY2014-2015的市盈率为10.1-15.1倍。根据招股书预测,如果剔除上市开支的一次性影响,FY2015-2016的经调整净利润22.5百万港元,对应经调整市盈率10.7-16倍。公司上市股值高于香港上市建筑类可比公司。公司上市市值小(2.4亿~3.6亿港元),而且集资金额小(扣除上市开支后集资金额约5千万港元),我们认为公司具有一定壳价值,目前港股市场主板壳价值较高,我们预期公司上市后股价波动会较大,因此我们给予IPO专用评级“5”。