东山精密:传统业务稳定增长,FPC跻升世界一流

双向发力,通讯和消费电子齐飞。

2016年度上半年公司实现营业收入24.26亿元,比上年同期增长32.43%。实现净利润1.5亿元,比上年同期上升182.58%,其中非经常性损益为5600万元。主营通讯和消费电子类产品代工,收入结构占比各一半。

华为基站天线主要供应商,围绕华为提供通讯产品。

公司通讯产品为用于基站的天线和滤波器。天线客户以华为为主,滤波器客户为华为、爱立信、诺西等;公司优势产品为基站天线,占华为70%份额;五频天线已出产品,依据天线平均2-3年一个更换周期,天线业务平稳增长,年增长稳定在10%,随着经营规模的扩大毛利逐步提升。

显示屏模组及整机代工,下半年迎来销售旺季。

公司消费电子主要面向显示屏模组及其配套业务,显示屏及电视客户为JDI、富士康、暴风、海尔等;TP、LCM业务为OPPO、华为、联想、小米代工低端产品。显示屏上半年同比超过80%,下半年迎来销售旺季,加上市场价格提升,业绩提升将会更加明显。

定增收购MFLX,成为国内FPC龙头企业。

2015年定增45亿收购MFLX,已完成股权交割,正式进入FPC(柔性电路板)领域。MFLX总部在美国,生产基地在苏州,年销售全球市占率5%,2015年净利润达4500万美元,毛利润率为13%;公司技术和规模全球第五,国内第一,主要客户是苹果(70%)、微软、小米。收购完成后公司将积极将产品导入到华为、OPPO、VIVO等高端机型,同时拓展苹果FPC产品的种类。公司计划在原有厂房内增加机台设备,产能扩充一倍,随着产能的扩张、产品的增加、客户的导入,预计FPC业务未来2年内有望翻倍增长。

给予“推荐”评级。

我们预计公司传统通信和消费电子主业将保持30%左右的稳步增长,同时强烈看好新并购的MFLX,在柔性FPC市场的表现,预计16-18年EPS为0.51、0.78和1.03,对应PE为34、22和17倍,给予“推荐”评级。

风险提示。

MFLX整合不达预期;定增项目进展不达预期