中国经济周刊:中国居民加杠杆的远观与近景,空间、速度及影响

热点思考:居民加杠杆的远观与近景本文从多个指标来讨论目前我国居民杠杆率存量水平、加杠杆速度、居民加杠杆与房价和贷款利息支出等问题:

中国居民部门的杠杆率从存量上来看,目前仍不算太高。以最常用的杠杆率指标“居民贷款余额÷GDP”来看,2015年中国居民杠杆率仅为39.5%,略高于发展中国家平均水平,但要明显低于G20国家、欧元区国家、发达国家以及世界全部国家等组别的平均水平。

但从增量来看,近年来居民部门加杠杆速度非常快,短期内可能已经达到极限。这主要体现在:第一,相比G20或OECD 主要国家,2011至2015年中国居民部门加杠杆速度名列前茅。过去五年我国居民部门杠杆率年均增幅为2.4%,明显高于其他国家平均水平。第二,如果维持前7月居民贷款投放速度,2016年中国居民部门杠杆率将达到44.7%,即杠杆率上升5.2%,远超之前年份我国及其他国家单年加杠杆的速度。第三,2016当年新增居民贷款,特别是中长期贷款(房贷),其与可支配收入比值已经超过了历史极限值,并且超过了2007年美国次贷危机爆发前的最高点。

居民房贷加杠杆速度,即“新增中长期居民贷款÷可支配收入”指标与房价同比增速高度相关,历史数据显示拐点非常一致。目前房价高涨已经引发了政府新一轮房地产限制政策出台,预计房价同比增速拐点很快就会到来,带动居民加杠杆速度下降。

从居民贷款利息支出与居民收入和消费支出的关系来看,2005年以来绝大多数年份中,人均利息支出增速都要高于城镇居民可支配收入和人均消费性支出增速。利息支出增速始终大于居民收入和消费支出增速,势必对居民消费能力产生制约。