2016年A股中报业绩分析:整体增速下滑,中小创延续高增长

整体增速下滑,中小创内生增长21%A股整体业绩增速下滑,中小创维持高速增长。2016年上半年A股整体同口径(2657家公司)净利润增速下滑至-4%,剔除两油和金融后净利润增长9%,内生增速2%;中小板和创业板净利润增速高达36%和30%,Q2增速小幅下滑,内生增速21%,并购推升增速10%左右。上半年A股、中小板和创业板未并购样本的净利润增速分别为10%、34%和45%,可比EPS增速分别为-7%、9%和42%。

H2增速有望提高,中小创延续高增长从工业企业主营业务收入和利润增速等高频指标看,Q3上市公司营业收入和净利润增速有望提高。中小板业绩预告显示,Q3剔除借壳和银行后同口径净利润增速达到48%,再剔除并购后净利润增速为35%,相比H1大幅提高。根据内生增速、一致预期、上半年净利润占比等推断全年创业板净利润增速将超过40%。

中小创盈利能力提升,主板现金流改善净资产收益率和总资产收益率出现季节性回升,其中中小创同比提高,原因在于净利率大幅提高。在毛利率微降的情况下,中小创净利率上升,主要原因是三项费用中的财务费用低速增长。主板净资产收益率同比下降是净利率和资产周转率下降所致。主板经营净现金流含量大幅改善,中小创投资净现金流强度继续上升。存货周转率同比上升,应收账款周转率同比下降。主板销售情况较差而回款情况较好,中小创则相反。

新兴产业增速下滑,节能环保产业较好战略新兴产业营业收入和净利润增速分别为10%和-1%,高于主板、低于中小板和创业板。营业收入增速小幅下滑,净利润增速大幅下滑,原因是其中五个产业盈利增速下降。战略新兴产业净资产收益率下滑的原因在于销售净利率、总资产周转率和权益乘数都下降。在七大产业中,节能环保和新材料产业净利润增速提高,新能源和新能源汽车产业净利润维持高增长。只有新材料和新能源汽车产业净资产收益率同比上升,原因是销售净利率上升。