海通证券:盈利下滑持平行业整体,国际业务成绩显著

事件:2016年8月29日海通证券发布2016年半年报,2016年上半年公司实现营业收入120.80亿元,同比下降45.22%;

实现归属母公司股东净利润42.64亿元,同比下降58.01%。基本每股收益0.37元,同比下降64.08%。

点评:

公司稳健经营,市场地位稳固。全行业126家证券公司2016年上半年实现营业收入1,570.79亿元,同比下降52.47%;实现净利润624.72亿元,同比下降59.22%。受市场环境影响,业内多家券商盈利出现不同程度下滑。但公司多年来坚持稳健经营,主要业务保持较好发展势头,在弱市背景下市场地位较为稳固。截至6月末,公司总资产5,423亿元,归属于母公司所有者权益1,051亿元,行业排名第二。

资管、经纪业务下降幅度较大。2016年上半年,国内证券市场低位震荡态,市场人气持续低迷,股票基金成交量同比大幅下降,沪深300、中小板、创业板等三大指数均较年初下跌超过15%,行业竞争日渐激烈。这些因素导致公司资管业务、经纪业务收入与上年相比比下降64.65%、53.35%,相对于公司其他业务下降较快。

直投、期货业务发展迅猛。传统业务业绩不断下滑的背景下,直投业务和期货业务保持较好的增长势头。截至6月末,公司直投业务创收5.26亿元,与上年相比增速高达99.93%,同时在营业收入中的比重也上升至9%,同比增加7.2个百分点。公司上半年期货业务手续费收入4.25亿元,同比增速51.69%;公司代理成交金额市场份额7.67%,较去年全年增加1.77个百分点,其中上期所市场份额10.8%,中金所市场份额8.63%,期货业务市场地位进一步巩固。

国际化布局成绩显著。公司多年来坚持集团化、国际化战略布局,今年上半年取得了显著成绩。2016年上半年,境外业务实现利润总额4.23亿元,在营业收入中占比7.7%。海通国际证券IPO 发行承销数量和融资金额均排名在港投行第一;股权融资家数和融资金额分列在港投行第二和第三。此外,海通银行开始进入整合期,有望推动跨境业务的协同发展。

盈利预测及评级:我们预测海通证券2016年、2017年和2018年分别实现营业收入255.01亿元、336.20亿元和379.30亿元;归属于母公司净利润分别为92.90亿元、122.76亿元和139.87亿元,对应每股收益分别为0.81元、1.07元和1.22元,维持公司“增持”评级。

风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。