长青集团中报点评:生物质业务与制造板块齐头并进

制造业+环保产业齐头并进,生物质发电成为新看点。公司目前有两大业务板块,制造业主要是户外及取暖用品、厨电产品等,环保产业主要是生物质发电和集中供热。2016年上半年制造业销售额为5.40亿元,比上年同期增长18.00%,增长的主要原因是订单增加所致;环保产业销售额为3.54亿元,比上年同期增长36.27%,增长的主要原因是增加鱼台环保售电量所致,同时,生产管理和燃料管理水平的提升和技术改造,也使得公司的运营成本逐步降低,盈利能力逐步增强。生物质热电联产订单不断。目前公司已经投产的长青环保、沂水环保、明水环保、宁安环保持续盈利;鱼台环保经过近一年的运营,盈利稳步提升。总装机容量为150MW(荣成环保股权转让中已剔除)。至今日,公司在手储备项目894MW,覆盖广东、山东、黑龙江、吉林、河南、河北多个省份,概算总投资76.3亿元。下半年满城供热项目投产,全年业绩可期。

管理层股权激励+控股股东全额认购。1)在2014、2015年、2016年发布股权激励方案,14年股权已全部解锁,15年第一批股权已经解锁。2)公司定增6.2亿用于满城县纸制品加工区热电联产项目,控股股东何启强和麦正辉拟分别认购4.09和2.11亿元。公司管理层对公司发展彰显强烈信心。

估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是19.54、36.64、47.61亿元,归母净利为2.09、3.79、6.60亿元,对应的EPS为0.58、1.06、1.84元。看好公司在生物质热电联产的布局和集中供热示范效应,上调至“买入”评级。

风险提示:市场系统性风险,项目拓展和政策落实不及预期