继峰股份公司动态点评:座椅扶手业务增长加快,主业盈利能力强

投资建议

公司半年报业绩靓丽,盈利能力较强。占据合资优质客户同时,积极开拓自主品牌业务。公司大股东持股比例高,具备外延预期。适当提升公司2016-2018年盈利预测,预计EPS 分别为0.52元、0.61元和0.70元,对应PE 分别36X、32X和27X,维持“推荐”评级。

投资要点

公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入6.09亿,同比增长21.7%,归母净利润实现1.14亿,同比增长31.6%。我们点评如下:

二季度业绩增长超预期:公司Q2收入同比增长37.5%,净利润同比增长56.4%,而16年Q1营业收入同比增8.6%,净利润增长9.4%。Q2业绩增速加快主要受益于Q2汽车市场回暖,公司主要客户Q2销量形势向好,尤其是一汽大众,Q2销量同比增长22.3%,Q1仅为2.8%,带动公司业绩增长。

座椅扶手业务收入增长加快,头枕增长平稳:上半年公司扶手业务实现营业收入1.89亿,同比增长36.5%。公司座椅扶手以配套合资品牌为主,近年来加大对自主品牌业务的拓展。上半年高速增长,除了去年基数低外,长城汽车等自主品牌业务的提升是主因。头枕业务实现收入2.96亿,同比增长9.5%,增长平稳。公司头枕业务市场占有率较高(约15%),覆盖主流合资品牌车企,头枕增速总体略高于行业水平,处于合理增长水平。

盈利能力稳定,综合毛利率36.03%:综合毛利率与去年基本一致,公司头枕和扶手均属于非标产品,针对特定车型都需要重新设计,且公司具备头枕全产业链生产,自制率高,成本控制能力强,公司展现了较强的盈利能力。我们判断,公司毛利率将持续高于行业平均水平,约36%左右。

积极拓展自主客户,开拓新的增长点:公司现有业务主要配套一汽大众、东风日产、神龙汽车等合资品牌客户,且配套占比较高。未来业务增长点在于对国内自主品牌的开拓。报告期内公司成立重庆继峰、参股东风伟成,重点开拓长安和东风等自主品牌车型。

大股东持股比例高,三股东君润恒睿减持计划9月初完成:公司实际控制人实际控制人控股比例72.85%。公司第三大股东君润恒睿3月份初发布减持计划,预计减持不超过4320万股,减持期间截至9月2日结束。我们判断,公司目前实际控制人持股比例较高,且已陆续完成投资瑞众电气,参股中城新能源产业投资管理公司等项目,未来外延预期值得期待。

风险提示:国内汽车市场销售情况低于预期,公司新客户拓展不及预期。