华友钴业:衢州项目产能进入释放期,业绩稳步改善

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入21.66亿元,同比增长2.47%;实现归属股东净利润-3,129万元,同比下滑320.22%

衢州三元前驱体项目进入产能释放期,二季度扭亏为盈。报告期内,公司归属股东净利润为负,主要是由于受转固计提折旧,钴价格下滑,库存减值准备较多等因素影响,衢州子公司上半年亏损4,916万元。不过,从二季度数据来看,公司业绩在逐步改善,并实现盈亏平衡,主要是由于公司三元前驱体项目实现达产,同时客户开拓进展良好,开始贡献业绩。全年来看,下半年钴价开始触底回升,同时下游三元材料需求也会较快增长,预计公司全年净利润实现扭亏为盈。

钴价开始触底,毛利率逐步改善。2016年上半年公司整体毛利率为13.57%,同比下滑3.54个百分点,主要是由于钴价下滑,以及衢州项目转固后折旧摊销增加所致。第二季度毛利率优于第一季度,主要由钴铜价格开始触底,以及衢州子公司产能释放后,单位钴产品折旧摊销成本降低。随三元前驱体销量稳步增长,公司毛利率将逐级回升。

钴行业拐点隐现,公司占据资源优势。钴的供给弹性低,而三元动力锂电池带动钴需求不断向上走,钴行业将迎来向上拐点。公司是国内国内最大钴产品企业,市占率超过25%,在钴资源上,公司一方面在刚果(金)建立采购和加工体系,保障了国内冶炼企业的原材料供给,并占据成本端的优势;另一方面,公司在钴处于历史低位大举收购钴矿,完成刚果(金)PE527铜钴矿权的收购后,公司拥有7万吨钴的经济资源储量,充分占据资源端优势。

盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为112%,613%和80%,EPS分别为0.05,0.38和0.69元,给予“增持”评级。

风险提示:刚果(金)政治风险;新能源汽车发展不及预期