大禹节水:订单符合预期,长期坚定看好

事件:

公司上半年实现收入5.15亿元,同比增长10.63%,实现净利润1898万元,同比增长62.7%,实现归母扣非净利润1253万元,同比增长87.55%投资要点:

公司订单符合预期,开工量增加,预示公司基本面依旧向好。

从收入和利润增速来看,略低于市场此前普遍的翻倍预期,但是公司所处行业的特征决定了公司业绩主要在下半年释放,上半年的业绩波动可参考价值并不大。我们更多的是跟踪公司的订单和开工情况,公司上半年实现订单10.61亿元,符合预期,如果加上7月份落地的元谋PPP大单,公司订单预期应已经超过16亿,全年完成20亿以上订单无压力。订单是决定公司业绩增速的关键所在,因此,从订单量来看公司基本面依旧向好。此外,公司上半年经营现金流量净额为-1.76亿元,而上年同期仅为-1232万元,预付款项1.14亿元,同比增长49.14%,预收款项达到1.12亿元,同比增长56.66%,这都是因为公司上半年经营规模扩大所致,表明公司上半年开工量较去年同期是明显增多的,我们预期公司下半年收入增速将大幅提升,从而带动全年业绩的高增长。

行业基本面依旧向好,龙头企业发展机遇最佳。

上半年,中央对于农田水利扶持资金已经全部下放,并且将全年2000万亩的高效节水农田建设面积落实到各省,节水农业政策面良好。我们观察到,目前节水农业面临两个变化:一是监管趋严,对于工程的质量、后期运维等都提出了更高的要求,这有利于品牌知名度高、产品质量好、运维能力强的龙头企业发展;二是PPP、BOT等公司合作模式的工程量开始增加,而且工程量较大,这要求公司要在资金、技术和工程经验上都要有充足的积累,这也有利于大禹这类龙头企业的发展。

继续关注公司订单落地情况。

七月份,公司正式签订云南元谋的PPP订单,预期三季度开始施工,标志着公司在云南的PPP订单项目开始铺开。目前,公司正在和重庆、河南、河北和甘肃等政府正在进行密切接洽,有望实现更多订单。尤其是在云南,公司参与云南省政府设立的水利投资基金,将有力撬动公司在云南的农田水利PPP项目的开展。

给予“强烈推荐”评级。预期16-18年,公司每股收益0.43元、0.64元和1.19元,对应18.5元市盈率43倍、29倍和15倍,给予“强烈推荐”。

风险提示:政府政策变更、竞争力度加大。