喜临门:业绩稳定,估值合理

喜临门半年报:公司营业收入7.9亿元,同比增长23%;归属上市公司股东净利润6240.3万元,同比增长11%。

家具主业增长较为稳定,影视剧业务贡献业绩:上半年公司收入、归母净利润分别增长23%、11%;其中单二季度收入4.4亿元,同比增长29.9%;净利润3397.6万元,同比增长6.9%。报告期内床垫主业增长较为稳定,营收增长22.4%,其中床垫主业OEM、品牌化双发力,在巩固传统渠道的基础上,积极发展电子商务及B2B等新渠道,以实现多渠道共同发展,上半年床垫部分实现营收5.5亿元,同比增长15.7%;软床及配套产品受益客户新品类开发,增长58%,收入达到1.6亿元;酒店家具业务有所好转,收入增长12.5%。分区域看,外销业务增速放缓,上半年增长4.8%;内销业务剔除影视业务并表影响增幅约32%,保持快速增长。上半年利润端增长11%,低于收入端。一方面,公司床垫产品毛利率下滑1.6pct,综合毛利率下滑0.7pct。上半年期间费用率上升0.7pct,其中广告宣传渠道费用有所缩减,销售费用率下滑1.7pct;管理、财务费用率分别上升0.2pct、2.2pct。上半年影视剧业务营收1250万元,净利润385.7万元。考虑晟喜华视大部分利润将在下半年确认,全年业绩承诺9200万元,下半年增长有望加速。

双主业格局逐步完善:15年初公司以7.2亿元收购绿城传媒100%股权,现更名为晟喜华视,转型传媒,16-17年净利润承诺9200万元、1.2亿元。16年,公司将在保持中低成本电视剧的基础上尝试大型电视剧制作,并可能参与影视投资、短视频制作等多元化业务,紧跟传媒市场发展趋势,拓宽业务范围。公司通过影视作品的文化渗透及传播功能,利用广告植入等方式传递“喜临门”品牌;并可利用绿城传媒与全国主流电视台、新媒体平台建立的合作关系铺设品牌宣传网络,以文化传播品牌,多方式、多渠道提升“喜临门”品牌知名度,具有一定协同效应。2014年11月公司公告与蝶彩资管签署战略协议,在产业并购与行业整合方面进行合作,未来公司可能以晟喜华视为基点,持续布局,逐步形成双主业格局。

大健康布局值得期待:公司2015年8月份成立子公司舒眠科技,专注于智能健康产业的发展,挖掘与睡眠相关的大健康领域投资机会,围绕消费者卧室场景布局,整合智能硬件(智能家居)、生理算法、云计算、移动互联网等,打造高科技智能睡眠生态圈。前期公司以1500万元增资入股神灯科技35%股份。神灯科技独创的神灯眼罩具有睡眠数据监测、深度睡眠、自然唤醒、清明梦四大功能。神灯科技依托浙大博士工作站项目,在神经网络方面技术全国领先,未来公司有望将脑电波监测等功能融入智能睡眠系统中,为消费者提供更智能化的消费体验。未来,公司有望围绕智能床垫的大数据健康服务进行持续布局。

盈利预测及投资建议:我们预计公司16-18年归母净利润分别为2.6亿、3.3亿元、4.3亿元,分别增长33.8%、28.2%、30.4%,EPS分别为0.81元、1.04元、1.35元,6个月目标价20.3。(不考虑增发摊薄)。

风险提示:家具消费低迷、主业增速放缓,传媒业务竞争风险。