万达院线:公司发展增速不减,影院扩张有量有质

高业绩增速得益于影院扩张及观影人次迅速增长。公司实现票房40亿元,同比增长40.6%,市场份额13.7%。公司在行业增速放缓的背景下仍实现了业绩高速增长,一方面得益于公司影院扩张,报告期内公司新增影院28家、银幕232块,总计达320家、2789块;另一方面,公司观影人次迅速增长,上半年达9666万,同比增长49.2%,其中国内观影8606万、澳洲1060万人次。

加速整合影院版图,提升影院品质。公司通过自建、战略合作及收购等方式,先后整合了大连奥纳、广东厚品等公司,并不断增加知名商业地产项目储备;加强对收购标的业务管理,整合效应得以体现。报告期内澳洲Hoyts公司实现了收入13.28亿,实现净利润1.34亿。在整合增加影院数量的同时,公司通过与重点供应商加强合作,不断提升影院的放映品质。报告期内,公司与杜比公司签署战略合作,引进百家杜比影院;大力推广万达自主品牌建设及4D等放映技术,公TOP100影院,其中上海杨浦区万达影城五角场店成为影院票房冠军。8月,公司与IMAX公司签署协议将在2020年底完成150家IMAX系统部署和影院,为更多观众提供身临其境的的娱乐体验。

依托会员基数,非票房服务深挖会员价值。2016年H1公司会员已达6000万,较去年底增加近1000万,活跃度达40%。“会员+”战略切实推进,将娱乐营销、电影O2O、线下观影、影后消费等各个板块连接起来,构建了围绕影城终端的电影生活生态圈,通过非票房服务深挖会员价值,优化业务和收入结构。报告期内,公司商品销售、影院广告、贴片广告等高毛利非票房收入分别达7.06、5.20、2.16亿,合计占比达25.21%;毛利率分别为69.66%、66.0%、54.83%;“衍生π”开业店铺超30家。7月公司公告将收购时光网,有望获得海量用户和影视资料数据资源进行整合,进一步完善公司O2O电影生态服务圈。

维持盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为1.5和2.15,对应8月29日收盘价73.16元,2016年、2017年PE分别为49倍和34倍,重申“买入”评级。