上海证券:经济转型、金融变化与银行转型

全球经济面临长期停滞和持续低利率前景,中国经济增长主线转向“效率提升”。受技术周期和人口结构变化影响,全球经济共同面临下降了的增长趋势;风险偏好超越经济收益,风险溢价下降;货币超发伴随真实收入下降,通货紧缩压力将持续存在,全球低利率甚至负利率,将在较长时期内成为常态。经验地看,中国经济下台阶后的合意增长区间是(6-9),现正处见底回升阶段;新常态下投资仍然是第一增长动力,但投资方向和实施方式改变,PPP成“抓手”民间投资将缓慢回升并带动投资企稳。

金融左侧化:资产证券化和结构化融资应时而兴。“资产荒”的实质是金融“左侧化”发展;金融“左侧化”的实质是结构融资,社会融资增长转向结构融资的原因是利率市场化、人民币国际化和货币深化进程拐点来临;“左侧”金融交易的特点是低流动性、低可比性和内部定价;拥抱“左侧”金融年代,机构需要合适定位和提前准备。

商业银行面临定位变革和模式重塑。利率自由化和金融市场化,直接导致了金融业利差的收窄;持续的低利率前景格局,对商业银行的未来商业模式提出挑战。经济平稳信心恢复后,信用风险利差将从目前高位下降,信用品的价格也有着再上行的基础和动力。息差下降和非利息收入上升,是未来银行经营发展趋势;表外业务扩张,盈利模式改变,风险组合变化,要求银行变革组织结构、商业模式、专业能力配置等经营、管理方式,进行与当前授信文化有区别的流程再造和模式重塑。