康力电梯:业绩持续快速增长,增发助力

2016年上半年公司实现收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为16.33亿、2.44亿、2.25亿,分别同比增长11.11%、21.78%、25.95%,符合预期。上半年公司直梯收入增长10.68%,较去年全年增速有所回升,同时原材料备货充足、高毛利率项目结算占比提升致使综合毛利率迭创新高至38.17%,整体主业继续保持快速增长态势。公司通过下沉渠道至县域市场、提升战略大客户服务能力、成立轨道交通部门专供特定市场、开拓海外市场、提升信息化服务能力等多种途径力争保持电梯整机、零部件与维保业务未来三年持续快速增长。同时,积极加快服务机器人布局培育长期增长点。公司已于8月完成增发,将进一步深化智能制造增强产品服务竞争力,助力实现长期快速增长目标。我们看好公司盈利增长能力,提高2016-18年净利润预测至6.13、7.04、8.11亿,对应增发后股本每股收益0.77、0.88、1.02元,提高目标价至17.60元,对应20倍2017年市盈率,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点

直梯增速略有回升,毛利率再创新高支撑业绩快速增长。公司电梯、扶梯、零部件、安装及维保分别实现收入9.6亿、4.05亿、1.09亿、1.4亿,分别同比增长10.68%、2.22%、23.5%、35.27%,分别实现毛利率41.83%、35.75%、29.88%、25.06%。公司上半年通过下沉渠道至县域市场、提升战略大客户服务能力、成立轨道交通部门专供特定市场、开拓海外市场、提升信息化服务能力等多种途径继续完善销售渠道,保持电梯各板块稳定快速增长。原材料备货充足,扶梯项目结构改善、安装维保规模效应提升等促使每项产品毛利率均有所上升,综合毛利率较去年同期上升3.13个百分点至38.17%再创历史新高。

订单保持高速增长态势有利后期增速稳定。期末公司在执行的有效订单为43.1亿,较去同期增加5.2亿增长13.5%,较上年末增加1.9亿。上半年地产销售增速上升、城市轨道交通增长迅速,我们预计订单增长好于销售增速,预计下半年销售增速有所回升。

稳健推进转型升级。公司上半年通过康力机器人产业投资公司橱子参股苏州瑞步康医疗科技公司,继康力优蓝家庭服务/幼教机器人后进入康复机器人领域。预计未来将扩展更多服务机器人领域投资,稳步推进转型。

增发完成助力实现长期快速增长。8月公司非公开增发完成共募集9.1亿元,将将用于投资新建电梯智能制造、基于物联网技术的智能电梯云服务平台、电梯试验中心3个项目。此次募投项目主要致力于加大研发投入提升电梯产品升级、通过智能制造提升制造效率、通过物联网云服务提升全生命周期服务能力。完成募投项目后公司竞争实力将得到进一步提升,有助于长期发展。

评级面临的主要风险

电梯收入增速不达预期。

估值

我们看好公司盈利增长能力,提高2016-18年净利润预测至6.13、7.04、8.11亿,对应增发后股本每股收益0.77、0.88、1.02元,目标价由15.86元提高至17.60元,对应20倍2017年市盈率,维持谨慎买入评级。