科伦药业:经营逐步恢复,川宁二期开始投产

业绩简评

公司2016年上半年实现销售收入40.96亿元,同比增长6.8%;实现归属于母公司股东净利润3.86亿元,同比下降5.67%;实现扣非净利润3.53亿元,同比下降4.61%;经营性现金流9.37亿元,同比增长43.76%;实现EPS为0.27元。

经营分析

输液板块保持稳定:输液产品销售收入29.25亿元,同比略降0.76%,依靠产品结构调整,毛利率提升1.56%。预计随着下半年招标的陆续开始,公司将依托包材优势,进一步推进软塑包装替代,从而实现稳定的成长。

非输液业务:整体实现销售收入10.97亿元,较去年同期增长31.37%。

1、非输液制剂销售收入同比增长15.50%。销售过亿元的康复新液增长13.08%;草酸艾司西酞普兰片同比增长11.38%;塑料安瓿针销售数量增长超过50%以上、销售收入略降3.02%;腹透业务同比增长32.85%。

2、新疆项目一期上半年实现盈利1137万元,硫红满产过程中进一步完善修正存在的问题;二期头孢试生产,3月实现50%产能,预计年内满产。

国际化方面:哈萨克斯坦科伦高毛利产品实现销售,汇兑损失因素消除,上半年已扭亏为盈,输液份额80%,并开始增加治疗性品种;开始中亚国家的注册。

创新成果陆续兑现:上半年研发投入3.03亿,同比增长20%,国内仿制药截止7月份累计38个优秀药物获批临床,上半年新获批临床10项,利巴韦林注射液(塑料安瓿)产品获批生产;创新药小分子立项34写个,生物大分子首个生物单抗药物申报临床。

投资建议

公司去年业绩受汇兑损失、研发投入、新疆项目、配套原料制剂基地建设等几个因素影响,从今年看部分因素逐步消除。未来对公司经营主要看新疆项目及配套原料制剂产业链的贡献,目前一期满产中不断优化、二期开始投产,我们预计会逐步走上恢复的进程,恢复的快慢取决于两期项目的进展。

我们假设今年一期能够盈利、二期年底前正常满产明年贡献、研发投入保持适当的规模,我们预计2016-2018年EPS为0.49元、0.57元、0.73元。这里没有考虑产业链协同带来的盈利超预期,维持“增持”评级。

风险提示:新项目进程的反复、产品价格及环保、研发周期、管理风险;