长城汽车:车型不断丰富,新品SUV值得期待

SUV拳头产品市场热度不减,下半年继续贡献增量:公司上半年整车销售45.5万辆,同比增长8.8%,完成2016年度销量计划47.9%,其中SUV销售同比增13.2%达38.1万辆,轿车销量同比下滑20.4%至2.1万辆,皮卡相比去年略有下滑。公司上半年持续聚焦SUV品类,SUV销量占比持续提升至83.7%,比去年同期增3.3个百分点,价值中枢继续上移。主打产品哈弗H6因需求旺盛销量较去年增长35.7%,新品哈弗H7和哈弗H6Coupe1.5T版本受市场热捧,销量逐渐爬升,下半年会继续贡献增量。

毛利率下滑,三费率略有下降,研发支出同比提升:公司上半年毛利率25.8%,同比下降1.2个百分点。二季度毛利率26.4%,环比增约1个百分点,主要是由于哈弗H2生产转移到保定新工厂,提高了产能利用率。

三费率同比下降0.25个百分点,主要是由于土地履约保证金折现确认财务费用所致,销售费用率和管理费用同比略有提升,公司不断加大研发投入,上半年研发费用同比增10%,未来还会不断加大研发力度,预期公司管理费用率未来会稳中有升,销售费用率和毛利率基本持平。

新品上市不断,积极布局新能源。公司推出红蓝标战略,下半年公司将推出蓝标哈弗H2和H6,进一步丰富现有车型配置。年内或将上市新品小型SUV,2017年初哈弗H7七座版有望上市,满足国内消费者七座车型需求。

公司正基于轿车积极开发新能源车型,并且策划电池控制系统、电机、电控等核心技术的研发,计划下半年推出首款纯电动轿车,分享新能源汽车机遇。

盈利预测与投资建议:公司未来将会推出多款SUV新车型,车型配置进一步丰富,积极推进技术研发,把握新能源汽车+智能化趋势,业绩有望进一步增长。根据最新情况,我们调整公司业绩预测2016年、2017年、2018年净利润为91.9、105.4、112.5亿,每股收益为1.01、1.15、1.23元(原有业绩预测2016年、2017年、2018年EPS为1.00、1.12、1.21元),维持“推荐”评级。