上海机场:国际航线占比持续提升,投资收益明显增长

经营数据

公司发布2016年半年度报告。公司实现营业收入33.98亿元,同比增长9.82%,归属于上市公司股东的净利润14.07亿元,同比增长8.90%,每股收益0.73元,同比增长8.96%。

经营分析

国际航线占比持续提升,新增航线航班受限制有所影响:上半年浦东机场实现飞机起降23.45万架次,旅客吞吐量3204万人次,货邮吞吐量160万吨,分别同比增长8.04%、10.53%、1.58%。其中飞机起降架次,国内、国际、地区分别同比增长6.32%、13.27%、-2.59%。国际航线依旧保持较快增长,国际旅客吞吐量占比,2015年为39.2%,今年上半年达到41.3%,7月份达到43%。浦东机场由于3-7月连续五个月放行正常率等不符合要求,民航局继续停止受理其加班、包机和新增航线航班申请。从飞机起降架次来看,公司上半年增速低于去年同期的14.1%,但7月份同比增长9.72%,恢复较快增速,目前部分时段高峰小时航班架次已达到76架次/小时。新增航线航班的限制,对公司旺季业务的影响或为有限。

投资收益明显增长,毛利率有所下滑:投资收益为4.1亿元,同比增加约1亿元。公司持股40%的浦东机场航空油料公司,上半年净利润5.64亿元,同比增长51%,同比增加1.9亿元,增厚投资收益7600万元。投资的自贸区一期股权投资基金,投资收益为2400万元。商业租赁收入占比达到31.1%,同比增长12.5%,其他非航收入占比为17.7%,排除“营改增”影响,按同口径还原后同比增长3%。人工、摊销、运行成本均有较大幅度上升,总成本同比增长13.5%,导致航空及相关服务收入的毛利率为45.4%,同比减少2.4个百分点。

投资建议

公司业绩持续稳定增长,国际航线占比持续提升,迪斯尼锦上添花,新增航线航班受限对旺季业务影响或为有限。攻守平衡,弱市中相对收益明显。预计2016-2018每股EPS为1.44元、1.63元、1.89元,对应PE为20倍、17倍、15倍,给予“买入”评级。

风险

民航需求增速下滑;新增航线航班持续受限制;浦东航油的投资收益下滑等。