乐普医疗2016年半年报点评:业绩平稳增长,不断强化心血管全产业链平台

2016H1业绩符合预期。

2016H1公司收入16.8亿(+25.82%),归母净利润3.8亿(+31.04%),扣非净利润3.7亿(+35.4%),业绩增长符合预期。同时公告拟投资5个标的。

2016H1器械板块稳定增长。

上半年公司器械板块收入10.4亿(+25.0%),分产品线看:支架系统收入5.0亿(+16.0%),略超预期;基层医院介入耗材2.0亿(+78.2%),超预期由于新增20多家合作医院并销售设备;体外诊断试剂收入1.0亿(+143%),符合预期由于原有产品增长及艾德康并表;外科吻合器收入5800万,低于预期该业务仍处于并购后整合阶段;医学产品代理配送收入1.7亿(-7.3%),由于公司主动调整产品结构,聚焦高毛利品种,预计业绩贡献变化不大。

2016H1药品板块略超预期。

上半年公司药品收入5.5亿(+26.2%),分产品看:乐普药业(主要产品氯吡格雷)收入2.5亿(+119%),实现利润1.26亿(+139%),超过预期(我们原本预计全年利润1.9亿)。新东港阿托伐他汀收入约6500万(+106%),原料药收入2.2亿(-20.9%)由于调整产品结构聚焦高毛利产品。新东港上半年实现利润5068万(+44.2%),符合预期(我们原本预计全年利润1亿元)。未来随着更多产品注入,药品板块在未来3年将维持高增长l研发稳步推进。

公司上半年研发投入约9000万(+26.4%),重点项目稳步推进。其中,双腔心脏起搏器完成器械审评中心的技术审评,尚待CFDA最后批准;完全可降解支架处于随机对照试验临床随访阶段,预计明年获批;氯吡格雷、阿托伐他汀等药品的一致性评价研究进展顺利。器械与药品的研发突破将成为未来股价上行的催化剂。

业绩增长平稳,维持“买入”评级。

维持16-18年EPS预测0.40/0.51/0.62元,同比增长34%/27%/21%,当前股价对应的估值为48/37/31x。公司业绩增长平稳,心血管全产业链平台竞争力不断增强。双腔起搏器和完全可降解支架上市将成为股价上行的催化剂,维持“买入”评级。