家电行业2016年度中期策略:乍寒还暖,安全为上

行业收入继续下滑,利润降幅开始收窄

2016年一季度,行业整体依然维系了下滑的态势,但是降幅有所收窄,略现一片乍寒还暖之势。全行业实现整体收入1754亿元,同比下滑4.93%,实现归属母公司净利润124亿元,同比增长10.67%。从上市公司层面看,小家电、厨电公司表现出色,与其稳定的业绩增速相匹配;白电在2016年1季度的情况已经出现市场转好迹象,三大白电龙头的净利润均出现了2位数的增长。黑电企业收入增速相对低迷,利润下滑幅度尤大。

洗衣机品种一枝独秀,黑电出货略超预期

2016年1-5月,空调行业总出货量达到4796万台,同比下滑16.23%,其中行业内销2045万台,同比下滑36%,空调行业的景气度下滑幅度超出我们年初的预期;冰箱行业总出货量达到3137万台,同比下滑3.18%,其中内销量2084万台,同比下滑7%,内销数据非常疲软,出口情况相对较好;洗衣机行业总出货量达到2374万台,同比增长4.23%,其中内销量1659万台,同比增长5%,内销数据相对较为强劲;电视机行业总出货量达到5069万台,同比增长10%;行业内销量2259万台,同比大幅增长22%。总体看,洗衣机在白电品类中一枝独秀,2016年洗衣机行业有望超预期增长。

调控政策空间较小,业绩为主选安全蓝筹中长期来看,家电行业估值提升是小概率事件,家电行业的黄金投资期渐行渐远。家电行业在2016全年的机会偏小,我们维持行业“中性”的投资评级。在估值提升空间不大的前提下,投资更加依赖消费升级背景下上市公司的业绩改善,从资产配置和投资标的选择来说,我们认为可以选择部分估值已到历史底部的白电龙头作为安全垫。而如果寻求超额收益,还是应该注意挖掘具有重组题材和潜力的中小市值公司。

风险提示

1、终端零售市场需求大幅下挫;

2、上游铜铝、钢材、塑料等原材料价格上涨;

3、房地产市场投资和销售继续下滑。