横店东磁:光伏业务增长强劲,三元电池未来可期

投资要点

事件:公司8月25发布2016年半年业绩公告,2016年上半年公司实现营业收入23.55亿元,同比增长30.80%,完成了年初目标的52.44%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长39.59%,完成了年初目标的57.69%。

国内磁材料龙头,磁业务稳中求进。公司在上半年在下游需求不景气情况下,实现磁业务逆势增长,稳中有升。其中永磁基本持平,软磁营收增长5.23%,并在磁片吸波材料开发上技术逐渐成熟,打破国外客户垄断。同时,公司完成数种磁类新产品开发。未来家电市场渠道变更和产品升级将带来的需求增长,公司永磁产品有望受益。服务器、新能源、工业电源、汽车电子等市场的增长有望推动公司软磁铁和塑磁业务增长。

光伏业绩强劲增长,晶片效率不断提升。受“630”光伏发电补贴影响,太阳能事业部完成销售11.35亿元,同比增长58.41%。技术上单晶、多晶转换率均跻身国内前列,利好公司未来业务拓展。上半年完成东阳六石25MW光伏发电项目前期评判工作及2.17MW光伏发电项目备案及设备招投标工作,并计划在9月份建设并网发电,未来项目的完成将为公司带来稳定收入支撑。

新能源汽车下半年需求放量,电池产业直接受益。报告期内,受核查骗补等政策影响,我国新能源汽车销量仅17万辆,未满足市场需求。随骗补核查结束和补贴政策出台,下半年市场需求有望释放,预计三元锂电池供不应求的趋势将仍然存在。上半年公司新能源动力电池事业部已完成1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目投资,并逐步量产动力电池容量2.6Ah产品,公司1亿支三元锂电池项目落地后,将大大提升公司的盈利能力。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别是46.5亿元、53.0亿元、59.0亿元,对应的PE分别为34倍、27倍、23倍,维持“增持”评级。

风险提示:永磁铁下游家电行业持续不景气的风险;软磁材料开发或慢于对手的风险;太阳能产业或受“630”影响过大的风险;公司锂电池项目进展或不顺利的风险;行业产能过剩、政策支持力度减小的风险。