亿帆鑫富:业绩快速增长,转型升级前景可期

投资要点

事件:2016年半年报发布,公司实现营业收入17.32亿元,同比增长42.16%,实现归属上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长113.15%,实现归属上市公司股东扣非后净利润3.64亿元,同比增长111.61%。

原料药板块利润增速明显:2016年上半年,公司原料药板块实现营业收入5.62亿元,同比增长82.83%。公司泛酸钙产品市场行情趋好,产品价格连续走高。公司针对不同区域市场及客户情况,制定具体的营销与价格策略,加大市场推广力度,取得较好业绩。第三季度,受G20峰会影响,公司预计会短期停产检修,虽然对产量有一定影响,但公司前期已做好对于重点客户的维护与安排。

制剂板块整合有序推进:上半年,公司药品制剂板块实现营业收入10.67亿元,同比增长34.79%。公司目前已形成沈阳、成都、安徽三大药品生产中心。同时,公司利用在药品营销与学术推广方面的经验与优势,通过引进与新建的方式,形成皮肤科、妇科、血液肿瘤、治疗型大输液、OTC等全国营销体系。公司前期所收购的四川美科、天长亿帆、志鹰药业、澳华制药与天联药业,在半年报中对公司整体药品制剂板块业绩贡献重要作用,占公司药品制剂营业收入的19.18%,公司将继续利用管理、营销等方面的资源与优势,对所并购企业形成有效整合,实现协同效应最大化。

科研创新、注入发展动力:公司目前已全部接收购买国药一心8个血液肿瘤及相关产品的技术资料与成果,将组织实施产品的临床试验及报产前准备工作。DHY的第三代创新药贝格司亭已进入全球三期临床和即将进入中国三期临床,自主首创新药普罗纳亭已进入两项国际二期临床和中国一期临床,肿瘤免疫双特异性抗体新药A-337将进入国际一期临床,长效生长激素F-899将进入临床申报。

并购整合、稳步实现转型升级:2016上半年,公司通过投资设立、增资、并购重组等方式新增医药企业8家。重点收购全球大分子生物药研发企业DHY公司53.8%股权,用以发展大分子生物药及推进药品制剂国际化、稳步实现转型升级。

非公开发行:为提升公司研发创新实力,实现药品制剂国际化战略,增强公司的市场竞争能力与盈利能力,公司启动非公开发行。目前,在对募集资金总额进行微调后,公司正积极准备向证监会提交相关申报材料。

盈利预测与投资评级:我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.45元、0.56元、0.68元,对应2016-2018年PE为33.4倍、26.8倍、22.1倍。我们看好公司整体并购整合战略及在国际大分子生物药领域布局,因此我们维持“买入”评级。

风险提示:行业政策风险;新药研发失败风险;新产品推广不及预期风险等。