永辉超市:生鲜持续发力,扣非净利润大涨近40%

报告摘要:

生鲜营收及毛利率大幅提升,带动营收及净利润表现出色。2016H1实现营收245.2亿元,同比增17.68%,净利润6.7亿元,同比增27.19%,扣非净利润6.6亿元,同比增39.82%。公司新开门店(不含会员店)24家,新签约门店40家,总经营面积已达386万平。同店营收较去年同期相比, 社区店/ 卖场/ 大卖场/BRAVO 分别增加2.08%/1.58%/3.11%/12.37%。生鲜及加工/ 食品用品/ 服装营收同比+20.09%/+17.02%/-6.54%。毛利率方面,公司的整体毛利率达20.22%,同比提升0.34个百分点,分产品看,生鲜及加工/食品用品/服装的毛利率分别为13.25%/18.33%/28.88%,同比+0.44/+0.15/-2.04个百分点。

从经营数据来看,公司的生鲜及食品增速较快,且毛利率保持较高水平是上半年业绩大幅提升的关键,未来随着采收规模的扩大、直采及全国统采比例的提高、自有商品的引进等一系列举措的推进,生鲜及食品的毛利率会进一步提升。

会员店在深圳和北京地区开展。为在北京、深圳区域快速拓展会员店业务,同意由上海永辉云创商业管理有限公司出资人民币1000万元在北京、深圳设立两家子公司,负责开展当地会员店业务。截止2015H1公司在上海合计开业会员店21家,单店面积200平左右,去年年末仅为5家,同时7月份也在北京开出当地首家永辉会员店。会员店今后将成为永辉进行线上线下结合的线下体验店和提货点,通过整合、精选供应链,将线上营销、下单和线下购物、自提或者配送等环节结合起来,形成消费闭环。

定增引入京东系,加快O2O 落地。公司以定增价4.425元/股,引入京东系江苏圆周和京东邦能,占总股本比例为10%。永辉将与京东在全国商品的统一采购,物流基地共享,电商O2O 落地等方面展开合作。

盈利预测及估值:16/17/18年EPS 分别为0.11/0.15/0.18元,考虑到公司未来成长性,给予45倍PE,对应目标价4.95元,“增持”评级。

风险提示:线下终端消费持续疲软;会员店开展不及预期。