信邦制药:业绩释放符合预期,医药流通板块彰显发展潜力

中报数据符合预期:2016年上半年实现营业总收入249,930.36万元,同比增长38.36%,实现净利润12,021.84万元,同比增长42.68%,其中归属于母公司所有者的净利润为12,997.26万元,同比增长59.64%;每股收益为0.08元,同比增长14.29%。整体业绩释放进度符合预期。

医药流通板块改善明显,市场份额有望提升:上半年医药流通板块实现营业收入148,539.97万元,净利润约5,800万元,毛利率提升0.28%,净利率提升0.84%。在政策趋严、流通板块景气度不高的情况下,净利率的提升显现出巨大潜力。公司在贵州本地内流通业务优势明显,拥有强势的医疗终端和生产厂家资源,未来将逐步整合更多流通类公司。由于一直以来在医药流通领域运作规范、经验丰富,“两票制”和税收政策的影响较小。

携手互联网医疗,持续加速医疗服务业布局:互联网医疗团队运营经验丰富,打造的“贵医云”网络服务平台免费向患者提供咨询和互助服务。通过网络平台吸引未覆盖到的乡镇病人群体,将会促进下属医院的发展。未来将大力发展以白云医院为中心的综合医院和贵州省肿瘤医院,加大对各医院的固定资产投入、补齐设施,提高管理水平、合理安排人才,预计明年医疗服务板块将有5,000-6,000万元的利润释放。同时继续对其他医院标的的评审,持续布局医疗服务业。

投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价14.68元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为27%、19%、16%,净利润增速分别为54%、56%、29%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,12个月目标价为14.68元,相当于2016-2018年93x,59x,46x的动态市盈率。

风险提示:医疗服务布局速度低于预期