江西铜业:铜价持续低迷,主营业务承压

铜价持续低迷,公司主营业务承压。2016年上半年,全球经济复苏整体乏力,大宗商品市场继续低迷,给公司的经营带来了巨大压力。报告期内,由于贸易额的大幅上升,公司销售阴极铜实现营业收入549.76亿元,同比上升32.39%,毛利率从上年的1.44%下降到本年的1.32%;销售铜杆线实现营业收入172.34亿元,同比上升0.99%,毛利率从上年的4.65%下降到本年的4.18%。报告期内,公司主营业务综合毛利率2.53%,比上年同期降低0.36个百分点。

铜产量比上年稳中有升,金银产量下降。报告期内,公司产量如下:阴极铜59.98万吨,同比增长3.11%;铜精矿含铜10.59万吨,同比增长2.92%;黄金13,303公斤,同比下降3.19%;白银269吨,同比下降4.27%;钼精矿折合量(45%)3829吨,同比增长14.26%;硫酸186万吨,同比增长20%;硫精矿131万吨,同比增长11.02%;生产铜杆39.1万吨,同比上涨0.77%;除铜杆外的其他铜加工产品6.59万吨,同比增长4.11%。

发布非公开发行预案,扩大矿山产能规模。公司本次非公开发行A股股票的数量不超过300,945,829股,其中,江铜集团拟认购不低于本次非公开发行A股股票数量的10%;非公开发行H股股票的数量不超过509,828,009股;本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过人民币35亿元,在扣除相关发行费用后,拟投入城门山铜矿三期扩建工程项目、银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目、德兴铜矿五号(铁罗山)尾矿库项目建设,剩余金额补充流动资金;非公开发行H股股票募集资金总额不超过41.50亿港币或等值人民币,所募集资金在扣除发行费用后,将全部用于补充流动资金。本次非公开发行完成后,将有利于公司扩大矿山产能规模,进一步提升原料自给率,降低成本;并且增加现金储备,提升公司抗风险能力。

盈利预测及评级:暂不考虑本次非公开发行对公司业绩的影响,我们预计公司16-18年实现EPS0.31元、0.35元、0.51元,根据2016-08-24收盘价,对应PE分别为47、41和29倍,维持“增持”评级。

风险因素:铜价继续下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升。