东方国信半年度财报点评:业绩未及预期,不改成长本色

2016年8月24日,公司发布2016年半年度报告。2016年上半年,公司实现营业收入4.49亿元,同比增长52.27%,归属于上市公司股东的净利润为6929.05万元,同比增长25.93%,扣非后的归属上市公司股东的净利润为6698.91万元,同比增长23.80%,EPS为0.12元,同比增长20.00%。

1.业绩略低于预期,主要原因是市场竞争导致毛利率下滑,未来具有回升空间。

公司中报实现营业收入4.49亿元,同比增长52.27%,归母净利润6929.05万元,同比增长25.93%,接近业绩预告下限,略低于预期。净利润增速低于营业收入增速的原因是公司主营业务毛利率下滑。

由于大数据具有良好的市场前景,大量企业进入该行业,竞争日趋激烈。公司为了获得订单,短期内需要牺牲一定的毛利,导致营收占比80%以上的“软件”和“技术开发及服务”两项业务的毛利率分别下滑15.56个百分点和10.55个百分点。我们认为,软件系统具有特殊性,一旦部署进入企业,往往意味着将会长期合作,极大可能获得之后的新建、升级和扩容合同,未来毛利率具有回升空间。

2.公司跨行业外延主线清晰,金融、政府、工业、医疗大数据有望实现多面开花。

市场可能会认为公司外延行业多,是否存在盲目扩张,较难整合问题?我们认为,公司并购主线清晰,大数据适用于各行业,但其中金融、通信、政府、工业、医疗等行业进展相对较快,而这些恰恰是公司目前重点布局的行业,而且从业绩表现来看,并购都比较成功,净利润贡献已达30%以上。

大数据需要大格局,公司已经构建了“纵横相宜”的大数据布局:一方面纵向完善“全产业链”,定增巩固大数据技术领先优势,发力大数据运营及应用变现业务;另一方面跨行业外延主线清晰,金融、政府、工业等大数据有望实现多面开花。目前,国内大数据产业已经进入快速变现通道,通信大数据挖掘及应用变现进展更是明显提速,公司作为唯一一家同时为国内三大电信运营商提供大数据集中平台的供应商、中国联通大数据产品“沃指数”的技术支撑方,卡位优势明显,大数据运营业务值得期待。

我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.50元、0.70元和0.94元,对应PE54倍、39倍和29倍。参考行业可比公司估值,给予公司6个月目标价31.2元,维持“强烈推荐”评级。