久远银海:软件业务增速可观,“大民生”体系值得期待

事件:公司近日公布了2016年半年度财务报告,2016年上半年公司实现营业收入2亿元,同比增长13.31%;实现利润总额3554万元,同比增长17.86%;实现归母净利润2741万元,同比增长12.12%。

业绩稳健增长,符合预期。公司营收与利润均实现稳健增长,报告期内公司软件产品实现营收7278.15万元,同比增长44.70%,成长为公司第一大业务,毛利率提升至64.33%,相比去年同期提升9个百分点,从而导致公司整体毛利率从去年同期的43.34%提升至46.13%。整体而言,公司业绩与各项业务发展情况符合我们的预期。

夯实主营业务,多行业拓展打造“大民生”。公司的传统主业系统集成与运维服务业务进展顺利,营收与去年大致持平。2016年3月,公司发布公告称拟通过非定向增发募集5亿元资金,投建医保便民服务平台、军民融合公共服务平台、医保基金精算与医保服务治理解决方案三个项目,意图建立包括人社、医疗卫生、公积金、民政在内的“大民生”业务体系,并加强互联网与大数据技术和公司主业的融合,提高大健康业务联动效率,增强公司各业务间的协同性,进一步凸显公司的核心竞争力。

加大研发投入,打造国家级技术中心。报告期内,公司加大研发投入,研发支出同比增长36.19%。公司是国内领先的智能军工软件产品与集成服务供应商,由于军用产品对于技术与产品可靠度的极高要求,研发的高投入有助于保持并提升公司的技术水平与创新能力,增强公司在军用产品市场的竞争力。另一方面,公司意图通过进一步加大研发投入力度打造“国家级技术中心”,为公司未来开发更广泛的军转民产品提供技术储备。

立足民生领域,打造“军转民”平台。报告期内,公司一方面对接各类研究所与军工企业,提供智能军工软件产品与系统集成服务;另外一方面围绕军民融合开发军民两用技术产品,同时以平台的方式孵化军转民技术。军转民作为公司长期的战略规划,是公司未来业绩持续增长的重要推动力。

业绩预测与估值:我们预测公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.97元、1.17元、1.55元,对应动态PE分别为105倍、87倍和66倍。考虑到公司在行业中龙头地位以及医疗服务行业广阔前景,我们预期公司合理市值为100亿元,对应2016年目标价为125元,维持“增持”评级。

风险提示:募投项目进展或不及预期;人社领域业务拓展或不及预期;运维服务收费标准下降的风险。