事件:公司发布16年中报:16年1-6月实现营收44.99亿元,同比增长36.29%;归母扣非净利润8.96亿元,同比增长36.63%,EPS0.28元。同时公司预计16年1-9月净利润区间为13.8-14.9亿元,同比增长35%-45%。业绩符合预期。
光学膜继续维持高增长,下半年裸眼3D放量:16年公司继续维持高速增长,其中光学膜营收同比增长43.58%,继续维持高增长,印刷包装类产品营收同比增长16.84%。16年公司的高增长主要通过扩产和调整产品结构来实现,预涂材料在中高端领域持续稳步发展,16年又从纸塑复合像塑塑复合、软包领域进军,成为HP的战略供应商;产能提升方面主要是窗膜(15年大概在1300万平米左右,占中国市场百分之十三,今年目标做到2500万平米,布局了超过4000个贴膜服务店,成功与千余家4S集团合作,与宝马、奥迪等20余家汽车厂实现直供)、大屏触控膜(自建产线,已经量产十万片),新产品方面,高端的复合膜、增亮膜将会推出,更重要的增长将来自于裸眼3d的高速成长。继长虹手机与公司全面合作后,中国新歌声定制版手机也已经推出,国内手机界的龙头华为宣布与公司合作开发基于公司3代技术的手机、pad、ic等产品。从16年2季度开始印度、俄罗斯的客户将陆续和康得新展开合作。3代技术将于16年下半年推向市场,3季度华为、联想中国的大的一线厂商及运营商都会推出,四季度北美的厂商将会合作。碳纤维方面,公司未来将为宝马在中国市场提供碳纤维零部件,宝马大中华区总裁充分肯定公司的技术,并表示未来就碳纤维将进行更为深入的战略合作。公司新材料、智能显示、碳纤维新能源汽车、互联网智能应用平台四大业务板块都在加速布局推进,未来将不断带来惊喜。
建设高端光学膜、柔性材料、碳纤维、石墨烯等新型材料产业平台,打造基于先进高分子材料的世界级企业:从实现光学膜的进口替代到正在进行的超越,公司的3D膜、低阻高透膜、柔性材料三大产品技术已经是全球先进水平,布局的石墨烯也与剑桥大学建立了合作。同时基于这些产品,公司实现产业链的延伸和生态链的布局。公司对材料产业深刻的认识、整合资源能力、人才激励以及极强的执行力使得公司必然在新材料领域将成为国内领军企业。
光学膜二期定增已经获得批文,前期已经通过自有资金开始建设,将在16年底到17年陆续投产,二期光学膜产品以高端高附加值为主,与国际一流移动终端制造商、汽车制造商合作开发全球颠覆性具有领先地位的新兴显示材料并取得重大进展。在柔性电子、柔性照明、柔性光伏和柔性显示等柔性材料领域也在加速推进,技术上与剑桥、斯坦福、麻省理工等高校合作,应用上积极推进与国内OLED生产厂和太阳能膜电池生产厂的技术合作。
构建基于裸眼3d、大尺寸触控、VR/AR及全息显示的智能显示生态系统:依托量产裸眼3D膜并提供包含芯片(或驱动软件)在内的全套裸眼3D解决方案的优势,为终端显示企业提供全套裸视3D解决方案,同时与国广、保利一起打造互联网3D内容平台。在应用端,公司以投资参股、并购和各种策略联盟方式,全面开发广告、娱乐、酒店、医疗等商用市场,以此带动裸眼3D显示终端的销售和3D内容消费,推动3D产业整体发展,目前已经和多领域的下游形成全面的合作,与2016中国新歌声和无线游戏黑马艾格拉斯均已合作。同时,公司在消费电子端的应用迅速崛起,5月与印度epica签订未来12个月供货不少于500万台的订单,三四季度,一线大的品牌手机、电脑品牌厂商如华为、联想也都将有相关的电脑、手机、pad产品陆续推出。7月初第三代裸眼3d生产线顺利点亮,已经攻克了康得新第三代裸眼3D技术模组生产的技术难题并成功点亮,从投入到产出全面实现自动化和智能化。公司制定了将裸眼3D技术引领全球的战略目标,公司未来三年的规划:2016年裸眼3D技术市场推动的成长期、2017年将迎来快速发展期、2018年将实现全球替代。
16年裸眼3D在显示领域的应用将全面开花,而裸眼3D仅是公司智能显示板块的一部分,公司基于大屏触控、柔性显示、VR/AR、全息技术打造领先全球的新型显示技术板块。vr/ar布局也在加速推进中,公司参股国际最领先的技术公司ostendo,投资国内vr内容制作商兰亭数字。
布局以碳纤维为核心的新能源汽车生态链:康得集团投资建设5100t碳纤维原丝产线,上市公司设立张家港碳纤维复合材料有限公司,公司与控股股东康得集团共同合作进行碳纤维全产业链布局,完整的碳纤维轻量化工业化产业链,合作方包括全球顶级的汽车轻量化设计(雷丁公司)、技术研发中心(慕尼黑大学)、宝马汽车零配件最大供应商(GFG)、宝马碳纤维企业(SGL)。康得新是宝马重要的合作伙伴和供应商,未来康得新和宝马在新能源汽车碳纤维领域将会全面战略合作。
7月初中安信一期年产5000t原丝,1700t碳丝的生产线正式投产,成功建成了国内单体产能最大的的生产线,同时总投资30亿年产5万辆新能源汽车的部件的复材工厂9月投产,将打造成为全球最大,智能化水平最高的碳纤维新能源电动车的复材工厂。
创新发展基于显示生态系统的第三代互联网,打造智能家庭入口级平台服务商:基于场景互联的时代,大屏和大屏、大屏和小屏之间的互联,真正实现智能化,把人和服务真正相连,以智能硬件提高场景互动体验,把不同场景串联打通。公司将依托3D和大尺寸触控屏所构建的交互生态链打通全行业,打造一个B2F智慧家庭为核心的互联网智能化系统运营平台,打通所有的消费、场景,围绕家庭成员的需求,提供全方位的服务,包括智慧综合体、智慧交通、智慧旅游、智慧医疗、智慧教育和智慧社区(目前已经在智慧商业综合体、智慧景区、智慧交通等场景有成功案例)。最终实现打造一个以智慧家庭作为入口的平台,为中国3亿中高端用户和1亿中产家庭提供全方位衣食住行O2O服务。
投资建议:我们跟踪公司长达5年,见证了公司从完成进口替代的预涂膜、光学膜到实现技术超越的光学膜二期产品,从材料制造业到基于材料的创新商业模式的开发,公司已经成为一家立足于高分子材料,并以此为核心创新发展了智能显示和新能源汽车版块的平台型企业。目前,公司已经形成新材料、智能显示、互联网智能应用平台、新能源汽车产业链为主的四大业务板块。每一个板块的成功搭建预计都将带来百亿的利润空间。我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性,公司都是首选的优质高成长公司。坚定看好公司未来发展,目前位置先看千亿市值。考虑公司定增后股本的增加,我们预计公司16-18年的EPS分别为0.6、0.9、1.33元,给予买入-A评级,目标价30元。
风险提示:3D项目不达预期,二期光学膜项目进展低于预期等
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