华策影视2016年中报业绩点评:Q2业绩上扬,重量吸金SIP值得期待

公告导读

华策影视周二晚间发布2016年半年报业绩,实现营业收入15.48亿元,同比增长67.17%;归母净利润2.71亿元,同比增长24.30%;eps0.16元,同比增长23.08%。

点评要点

Q2营收大增:影视SIP效果已显,电影、综艺增强业绩弹性

公司Q2实现营收10.44亿元,同比增长69.21%;归属上市公司净利润1.54亿元,同比增长14.07%,带动公司2016年H1业绩,H1加权平均ROE4.48%,同比提升2.07%,显示公司在大布局、大投入的情况下盈利能力仍在增强,符合我们此前预期。H1业绩增长原因为公司影视剧销售规模增长,新业务电影和综艺节目进一步提升业绩弹性。

在影视剧方面,H1全网剧销售实现收入10.34亿元,同增27.16%,毛利率42.05%,同比上升5.13%,主要贡献收入和利润的全网剧集包括《亲爱的翻译官》、《医馆笑传2》、《好运来临》、《怒江之战》、《解密》、《锦绣未央》、《柠檬初上》、《锦衣夜行》等,其中《亲爱的翻译官》单集收视率最高破4,是上半年唯一一部全国网、城市网双网收视率平均破2的电视剧。值得注意的是,在影视剧市场份额稳固的基础上,公司收入结构呈现出显著变化,全网剧收入占总体收入的比例超过65%,全网剧收入中来源互联网渠道的比例超过30%,显示出公司SIP战略对新媒体渠道的吸金强力;

新业务电影和综艺则为公司业绩显著提升了弹性空间,电影总体收入1.4亿元,同比增长137.48%,其中销售收入实现收入9087.50万元(毛利率9.81%),同比大增1325.95%;综艺实现收入3.38亿元,同比增长19182.77%(毛利率8.52%),已由承制模式向主投主控加广告分成模式转变,推出了《谁是大歌神》、《挑战者联盟II》等重磅综艺节目。

下半年精彩升级:重量吸金SIP值得期待,影游打通有亮点

在影视剧方面,下半年将有《医馆笑传2》、《微微一笑很倾城》、《闺蜜嫁到》、《怒火英雄》等剧将陆续播出;预计确认收入的剧包括《传奇大亨》、《恋人的谎言》、《射雕英雄传》、《玄门大师》、《孤芳不自赏》、《三生三世十里桃花》、《极品家丁》等,其中有望出现单集吸金过千万的SIP;电影方面,将进一步加大主控制作片单式生产模式力度,2016-2017预计还将推出《绣春刀·修罗战场》、《我爱喵星人》、《我的奇妙男友》、《十宗罪》、《寻秦记》、《水仙已乘鲤鱼去》等多部大片。综艺节目上将在夯实传统渠道的基础上,加强网络综艺方面投入,预计播出节目包括《重返十八岁》(原《新二天一夜》)、《冰雪奇迹》(《原冰上星舞》)、《超人回来了》(原《老爸是超人》)、《竖起耳朵听》等。此外,公司进一步拓宽SIP的变现渠道,在游戏端版权分成模式的基础上,对游戏行业进行了投资布局,目前拟2000万元向亿动非凡增资,持有其10%的股权;出资2000万元向乐为数码增资,持有其12.5%的股权。通过与游戏研发团队建立长期合作,涉足游戏领域,发展影游互动,拓宽SIP变现渠道。

盈利预测及估值

我们维持此前判断,2016年是老牌白马股--华策影视谱写新篇章的重要一年,公司将以优质、丰富的影视内容为基石,以SIP全渠道运营为方向,加快落实“娱乐内容供应商---娱乐内容运营商---娱乐内容增值商”这一战略,通过资本连接多个产业,逐步扩大公司的产业边界,升级为“SIP+X”战略,全面开启泛娱乐化的“后影视”时代,多项新业务有望引领当下消费新趋势,彻底转型为行业领先的传媒娱乐公司。我们预计公司16-18年eps为0.38、0.47、0.59元,目前股价对应PE为39X、31X、25X,推荐投资者积极关注公司业务布局,维持买入评级。