海源机械:复合材料快速增长,碳纤维汽车应用蓄势待发

公司发布2016年中报,上半年共实现营业收入0.8亿元,同比下降6.3%;归属于上市公司股东的净利润-0.2亿元,同比下降8.3%;每股亏损0.08元,符合我们预期。受宏观经济放缓等因素影响,公司机械装备业务实现销售收入0.4亿元,同比下降22.6%,降幅有所收窄;复合材料轻量化制品业务实现销售收入0.3亿元,同比增长30.8%。复合材料模板具有安全环保、省工节材等优点,建筑和汽车应用齐头并进,公司复合材料业务有望保持快速增长。公司募资6亿元发展新能源汽车碳纤维车身部件装备及生产项目,增发股票已成功上市。募投项目正稳步推进中,预计碳纤维生产线明年可以投入使用。公司碳纤维短周期大批量成型工艺在2015年实现了技术突破,并已与多家新能源汽车厂商开展合作探讨。碳纤维汽车应用有望快速落地,并带动公司业绩爆发。我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.10元、0.31元和0.46元,合理目标价31.10元,维持买入评级。

支撑评级的要点

复合材料业务保持快速增长。复合材料模板具有环保、节材、高效等优点,是传统木模、钢模的良好替代品。公司复合材料模板在建筑等领域已得到广泛应用,复合材料轻量化制品业务上半年实现销售收入0.3亿元,同比增长30.8%,保持快速增长。公司目前已与整车厂合作开发汽车复合材料部件,并已形成订单。建筑和汽车应用齐头并进,公司复合材料业务有望保持高速增长。

碳纤维汽车应用蓄势待发。公司募资6亿元发展新能源汽车碳纤维车身部件装备及生产项目,增发股票已成功上市。募投项目正稳步推进中,预计碳纤维生产线明年可以投入使用。公司碳纤维短周期大批量成型工艺在2015年实现了技术突破,并有望投入产业化实施。目前公司已与多家新能源汽车厂商开展合作探讨,碳纤维汽车应用有望落地,并推动公司业绩爆发。

评级面临的主要风险

1)碳纤维汽车应用不达预期;2)复合材料模板等市场景气度大幅下行。

估值

我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.10元、0.31元和0.46元,考虑到公司碳纤维复合材料及设备在汽车行业应用的广阔市场前景,合理目标价31.10元,维持买入评级。