龙马环卫:环卫装备业务竞争力突出,运营服务打造样板工程

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公司发布半年报:实现营业收入10.18亿元,同比增长33.92%;归属于母公司所有者的净利润1.02亿元,同比增长26.11%。

开拓新区域及环卫服务,销售费用增长较快

上半年销售费用为1.26亿元,同比增长52.56%,主要原因是公司为开拓新区域及环卫服务项目招聘销售人员导致职工薪酬及差旅费相应增加,环卫订单对应中标服务费、宣传服务费、代理费、业务招待费增加。

环卫装备竞争力突出,市场份额持续提升

2016年上半年,公司环卫车辆销量为3,045辆,同比增长38.22%,市场份额再创新高,达到7.25%,创新及中高端产品市占率为16.32%。环卫设备业务实现收入8.97亿元,同比增长21.9%;其中,环卫清洁装备收入5.87亿元,同比增长17.49%;垃圾收转装备收入2.83亿元,同比增长30.94%;新能源及清洁能源环卫装备收入0.20亿元,同比增长19.21%。环卫装备业务毛利率为33.1%,比去年同期提高1.41个百分点,主要受益于高压清洗车、多功能抑尘车、压缩式垃圾车等中高端环卫装备收入增长。

全力打造样板工程,环卫运营服务大展宏图

公司围绕“环卫装备制造+环卫产业服务”的协同发展战略,重点发展环卫产业服务,上半年实现收入1.03亿元,同比增长779.77%;毛利率为23.43%,同比下降11.7个百分点,公司现阶段将海口龙华区PPP等项目全力打造成环卫运营样板工程,前期各项投入较大,因此毛利率出现暂时性的下滑,预计未来毛利率将显著回升。目前在手订单包括海口龙华区、沈阳浑南区老城区、福建龙岩及厦门集美区等13个环卫运营项目,累计年合同金额达到4.44亿元。公司布局千亿级环卫运营市场,凭借样板工程的示范效应,未来有能力获取更多环卫服务订单,进一步推动业绩快速增长。

维持买入评级,目标价45元

预计2016-2018年归母净利润2.01/2.68/3.73亿元,对应PE分别为46/35/25倍,公司竞争力突出,环卫运营进入快速成长期,维持买入评级。

风险提示:环卫运营市场化进展低于预期。