皇氏集团2016年中报点评:并表带动业绩显著增长,平台型生态圈日渐成型

事件:

8月22日晚,皇氏集团(002329)公布了2016年中报,2016年上半年公司实现营业收入11.00亿元,同比增长64.21%;实现归属上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长78.30%;基本每股收益0.12元,同比增长58.76%。 其中二季度,公司实现营收6.35亿元,同比增长64.76%;实现归属于上市公司股东的净利润8471.38万元,同比增长89.01%。

投资要点:

乳业与文化双轮驱动,带动公司业绩显著增长2016年,上半年公司实现营收11.00亿元,同比增长64.21%。其中乳制品、广告传媒和信息服务在营收中占比分别为47.63%、24.32%和5.70%。业绩增长最快的是广告传媒业务,上半年实现营收2.68亿元,同比增长180.53%。主要原因在于公司收购的部分资产(盛世骄阳和完美在线)在去年上半年尚未纳入合并报表,而2016年已经纳入。

乳制品业务方面,上半年实现营收53.27亿元,同比增长6.43%,增速较为稳定。新品方面,公司新推出了950ml爱特浓浓缩鲜奶、浓缩酸奶、升级后的木瓜牛奶、独特的优优活菌型乳酸菌乳饮品、236裸酸奶等产品。根据市场调研情况来看,反应较为良好,具有较大的发展潜力。

平台型生态圈日渐成型,搭建公司核心竞争优势过去,公司主营业务主要是乳制品,并且是国内最大的水牛奶生产企业。为了拓展主营业务,提升整理经营实力,2014年,公司抓住文化产业的时代机遇,加快了对文化产业的并购重组步伐。通过收购北广高清、御嘉影视、盛世骄阳、完美在线、伴你成长等优秀的公司,公司文化产业链日趋完善。目前,公司文化产业主要包括电视剧行业、新媒体行业、儿童动漫、幼教等。2016年上半年,公司入股了国际顶尖水平视频SAAS平台的易讯视讯,持股30%。

通过一系列的并购重组,公司四大业务支柱-乳制品、影视娱乐、幼儿、互联网渠道均已建立。未来,公司将创建基于SAAS平台的创新业务模式。通过以SAAS平台作为技术支撑,以内容为中心,以大消费为渠道,综合集团内各企业的优势和资源,打造皇氏平台型生态圈。我们认为,这有助于为公司业绩增长提供新的支撑。同时,目前乳制品行业日趋成熟,行业竞争会日趋激烈,公司可借助各主业之间的协同效应,形成差异化竞争优势。

盈利预测和投资评级:首次给予公司“增持”评级我们看好公司通过平台型生态圈搭建核心竞争力的前景,预测2016/17/18年EPS 分别为0.45/0.56/0.67元,对应2016/17/18年PE 为42.17/34.23/28.19倍,首次给予公司“增持”评级。

风险提示:各主业之间协同效应不达预期,市场拓展不达预期。