安科生物2016年半年报点评:精准医疗龙头地位稳固,营收略低预期,全年不受影响

2016H1营收略低于预期,全年应不受影响

公司营收3.55亿(+20.53%),归母净利0.85亿(+39.14%),扣非归母净利0.78亿(32.07%)。当期净利增长包括苏豪逸明并表(818万)和2475万出售惠民医院55%股权贡献净利364万(净利润占比4.28%)因素影响,扣除此两项因素后,归母净利增长19.8%,略低于预期。

主业受增速较慢干扰素、中成药影响,低于预期

总体而言,主业生长激素、新业务化学药均仍处于高速增长,但受到干扰素、中成药等增速较慢业务拖累。生长激素1.15亿(+31.63%)仍处于高速增长,干扰素0.78亿(-6.47%)受到核苷类药物竞争以及招标降价影响有所下滑。整体生物药2.02亿(+13.63%);中成药方面活血止痛膏营收0.51亿(+14.06%),整体中成药0.66亿(+19.80%),化学药0.82亿(+48.72)。化学药方面存在苏豪逸明并表因素导致增速较高。

苏豪逸明通过GMP,全年仍有望达到承诺业绩,下半年中德美联并表增厚业绩

苏豪逸明承诺16年净利3600万,17年4320万。上半年增速低于承诺业绩,净利润1212万,并表利润818万,我们估计下半年随着GMP通过有望追回上半年改造期间进度。中德美联16年承诺业绩2600万,17年3380万,否则需现金或股权补偿,下半年并表也有望增厚公司业绩1300万。

转化医学中心成立,继续领先布局精准医疗公司精准医疗龙头地位稳固。公司成立了转化医学中心,增资博生吉布局CAR-T、CAR-NK精准细胞治疗;收购中德美联介入细分法医学精准诊断;报告期内HER2单抗临床试验顺利启动;正在积极通过自建人才团队、项目合作方式布局ctDNA、ctC等液体活检技术领域。

风险提示

原主业产品销售低于预期、产品研发进度不达预期、并购企业业绩不达预期。

精准医疗龙头地位稳定,略调低盈利预测

公司在精准医疗布局方面从治疗到诊断、从法医到儿科、从液体活检到独家CAR-NK,全面而系统。生长激素水针撤回后在临床资源紧缺情况下已重新开始临床,长效生长激素临床稳步推进,执行了员工持股计划,在新产品上市后有望摆脱目前产品线偏低端的竞争劣势。略调盈利预测水平16-18年净利1.94/2.53/3.30亿,对应当前股价PE为56/42/33倍,维持“增持”评级。