宝通科技:业绩表现靓丽,游戏业务将持续发力

2016H1业绩表现靓丽,易幻网络成为主要业绩支撑。2016H1公司实现营业收入6.97亿元,同比增加192.34%,归母净利润为0.77亿元,同比增加95.74%,毛利率为48.92%,较年初增长15.09%,整体业绩表现靓丽。主要原因如下:1)2016H1公司完成了对易幻网络70%股权的收购,自2016年3月起纳入公司合并财务报表,易幻网络对公司整体营收增长及利润增厚有较大贡献,2016年1-6月营业收入和净利润分别贡献4.43亿元、0.83亿元,占比分别为63.64%和78.37%;2)公司输送带销售传统业务的下游业务低迷,整体业绩稍有下降,实现营收2.00亿元,同比下降16.00%,毛利率为25.49%,同比下降7.06%,随着子公司宝通工程的业务稳步推进,下半年输送带业绩有望改善。

资本助力,形成“移动网络游戏”+“工业输送服务”双主业模式。公司以发行股份及支付现金的方式购买牛曼投资持有的易幻网络66.66%股权(收购完成后持有70%股权),易幻网络承诺2016-2018年净利润分别为1.55亿、2.02亿、2.62亿。公司将在输送带业务上,进一步拓展移动网络游戏的发行、运营业务,稳步推进“全球化”游戏发行与运营策略,并将重点布局具有优势IP的游戏内容研发。目前公司形成“移动网络游戏发行、运营”+“现代工业输送服务”的双主业模式,实现跨越式多元化发展,并强化公司的竞争力和盈利能力。

游戏资源储备丰富,移动游戏海外发行巨头。1)易幻网络是国内领先的移动游戏海外发行、运营商,2014年海外游戏发行市场份额为9.85%,位列第二名。此外,2015年运营游戏达到59款,其中港澳台25款、韩国17款、东南亚35款以及其他地区6款。2)公司完成收购后,易幻网络进一步稳定在港澳台、韩国、东南亚地区等市场的优势,其中港台地区累计新增发行3款,并稳居AppStore和GooglePlay畅销榜前十;韩国地区累计新增发行2款游戏,其中《天命》在韩国上线3日就跃居GooglePlay免费榜第一;东南亚及欧美地区累计新增发行23款游戏。3)公司已经基本建立了全球化的市场推广渠道,储备了充足游戏作品。2016下半年预计发行移动游戏30款,其中包括知名IP游戏《剑侠情缘》、国内超级明星代言的《暗黑黎明2》等大作。n设立互联网产业基金,加速泛娱乐转型升级。公司拟以自有资金3.5亿元与辰韬资产共同发起成立宝通辰韬互联网产业投资基金,基金总额不低于4亿元,不超过10亿元。1)一方面为实现战略转型的发展目标,重点投资游戏、娱乐、文化等内容制作、运营与相关先进制造业硬件技术以及其他新兴及成长性产业等,着重布局其中与互联网相关领域。2)另一方面,稳步推进公司互联产业并购战略,寻找和培育优秀项目,从而奠定公司外延式发展和互联网产业链布局的基础。3)未来公司实施以“移动互联网”为核心的泛娱乐发展战略,深化公司转型升级。

财务预测和投资建议:

公司完成收购并持有易幻网络70%股权,易幻网络作为国内领先的移动游戏海外发行、运营商,进一步拓展公司移动网络游戏发行、运营业务,此外,设立互联网产业基金,加速泛娱乐转型升级。目前公司形成“移动网络游戏发行、运营”+“现代工业输送服务”的双主业模式,实现跨越式多元化发展,并强化公司的竞争力和盈利能力。我们预测公司2016-2018年归母净利润分别为2.36亿元、3.42亿元、4.50亿元,对应EPS为0.59元、0.81元、1.07元,当前股价对应PE估值分别为38x、26x、20x,维持“买入”评级。

风险提示:

收购整合、资产重组风险;易幻网络绝大部分收入来自海外,注意汇率波动风险。