信邦制药:上半年业绩增长符合预期,重点布局医疗服务

业绩简评

2016年上半年公司实现营业收入24.7亿,同比增长38%;实现归属母公司净利润1.3亿,同比增长60%;实现归属母公司扣非后净利润1.16亿,同比增长44%。公司上半年业绩增长符合预期。

经营分析

1.并表因素,各板块收入端快速增长:

医疗服务上半年实现营业收入5.8亿,同比增长90%,若剔除白云医院并表因素,同比增长31%。医疗服务板块增长迅速,主要是由于贵州省肿瘤医院上半年实现收入3.3亿,同比增长20%,以及其他医院的快速发展。

医药制造收入4亿,同比增长38%,若剔除中肽生化并表因素,同比增长10%,在今年医药大行业背景下,增长依然较快。 医疗流通板块收入14.9亿,同比增长25%。

上半年公司整体实现营业收入24.7亿,同比增长38%,若剔除白云医院和中肽生化的并表因素,上半年收入端同比增长24%,增长迅速,符合预期。

2.持续加大医疗服务投入,业绩稳步提升:

上半年肿瘤医院实现营业收入3.3亿,净利润1553万,净利率同比下降1.2个百分点,导致肿瘤医院净利润同比下滑。考虑到公司的医疗服务板块仍处于建设期,肿瘤医院、白云医院承担了扩建和支援其他医院的人才储备职责,因此当前净利率不高,我们预计下半年肿瘤医院的净利率将开始稳步提升。 当前公司已完成肿瘤医院综合楼、六枝博大医院主体工程封顶,白云医院二期的装修和设备安装按计划进行,预计下半年投入试运行,仁怀新朝阳医院于2016年3月正式通过二级综合医院评审,步入稳定运行阶段,业绩稳中有升。

公司上半年在运营的床位逾3000张,加上预计下半年投入使用的白云医院二期和明年预计投入使用的肿瘤医院三期等,我们预计明年公司的床位数有望实现翻翻。

3. 借两票制政策契机,加大在贵州省医药流通领域整合力度:

上半年公司医疗流通领域实现营业收入14.9亿,同比增长25%,毛利率同比略增0.28个百分点。我们预计流通板块全年能实现34亿左右的收入。

我们认为,公司作为贵州省内最大的医药流通公司,将充分利用上市公司平台,借两票制的整合契机,加大在贵州省内的流通领域整合力度,打通流通+医疗服务终端,形成医疗服务闭环。

4. 中肽生化业绩良好,增强公司在医药制造领域的布局:

上半年中肽生化实现营业收入7886万,净利润4680万,增长迅速。收购中肽生化,凭借其在合成多肽领域积累的研发实力、通过与国际知名制药企业长期合作建立起的客户黏性等独特优势,填补了公司在生物制药方面的空白,也有利于提升公司的研发实力、产品附加值和盈利能力,未来也将助于提升公司下属医院的医疗服务能力。

盈利预测

预计公司16~18年实现净利润3.1亿、4.4亿、5.1亿,对应EPS分别为0.18、0.26、0.3元。我们看好新任管理层对公司未来的布局规划,继续看好公司在医疗服务方面的布局和围绕医院做产业链上下游的延伸。维持“买入”评级。

风险提示

运营风险;扩张风险。