快乐购2016半年度财报点评:业绩符合预期,打造多屏融合

事件:公司2016年1-6月实现营业收入17.35亿,同比增长17.06%;归属于上市公司股东净利润2822.41万,同比下降35.28%,扣非后净利润2119.03万,同比下降47.10%;基本每股收益0.07元/股。

观点:

营收稳增、符合预期。2016年上半年,实现营业收入17.35亿,同比增长17.06%;其中二季度,实现营业收入8.08亿元,同比增长6.2%,主要是汽车电商和集团客户业务的增长。分行业来看,电视购物、网络购物和外呼购物的营收占比分别为38.24%、8.88%、10.01%,同比变化分别为-22.90%、16.48%、-8.00%。分产品来看,家居生活、珠宝美妆、汽车、流行服饰、手机通讯的营收占比分别为37.39%、12.26%、11.20%、6.25%、2.24%,同比变化分别为-7.81%、-26.03%、100%、-10.62%、-53.83%。分区域来看,湖南省内、省外的营收占比分别为23.17%、71.84%,同比变化-15.03%、32.28%。

互联网转型初显成效。2016年上半年,综合毛利率同比下降4.48个百分点至21.31%,主要是产品结构和销售渠道调整所致。期间费用率同比下降2.93个百分点至19.79%,主要是无风险理财增加的利息收入。

受市场竞争加剧的影响,同时公司互联网社交电商、移动电商、O2O电商等创新业务的利润转化需要一定周期,实现归母净利润同比下降35.28%至2822.41万元,扣非后净利润同比下降47.10%至2119.03万元。截止报告期末,公司已覆盖19个省,3个直辖市(京、津、渝),239个地级市,覆盖户数1.4亿户,累计新增覆盖925万。快乐购APP累计用户数达到218万人,同比增长172.5%,其中日活跃用户近6万人,同比增长520%;我是大美人APP下载数达到243万,增长率超过75%,日活跃人数增长66%。

T2O模式提升电视渠道价值、汽车O2O有望提振公司业绩。1)互联网娱乐的大热倒逼传统电视台寻求转型,电视+电商的TVTOOnline模式是我国电视媒体互联网化的突破口,让电视购物重拾发展动力。

公司积极布局“电视+电脑+移动”的三屏融合互动平台,打造《我是大美人》、《辣妈学院》、“原产地直播”等王牌节目,抓住社交电商风口,加速粉丝流量变现。快乐购区别于其他零售渠道的核心竞争力在于制作曝光度高、吸引力强的节目内容,为零售平台及合作商家引流,最终将内容转化为商品实现变现。

2)我国汽车市场消费依然强劲,2015年的新车销量为2513万辆,增幅为7%,连续六年保持全球销量最大市场的地位。但98%以上的份额是通过线下渠道实现,未来互联网汽车销售具备广阔的空间。2015年11月,公司联手汽车之家正式进军汽车O2O业务,去年两个月共实现销售收入1.6亿,2016年上半年共实现销售收入1.94亿,未来有望成为公司新的业务增长点,并加强与其他电视购物平台的区分度。

结论:公司是国内首家电视购物上市公司,独特业态在A极具稀缺性;依托湖南广电强大的媒体资源,开拓媒体流量变现新模式,加快电视购物向T2O转型。看好公司在社交电商、汽车O2O领域的爆发性,未来极具想象空间,可享受估值溢价。预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.31元、0.33元,当前股价对应PE分别为94.88、87.17、80.73倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:创新业务推进不及预期、零售业态竞争加剧。