旗滨集团:玻璃价格超预期上涨,业绩高弹性

近期全国各区域玻璃现货价格均现大幅上涨值得关注

近期全国各区域玻璃现货价格出现普涨局面,呈现南方涨价幅度优于北方的格局,同时,7月中旬开始涨价有加速的趋势。截至上周末,国内主要玻璃企业浮法玻璃现货最新报价为1406.2元/吨,7月1日以来上涨了18%,近两周涨幅就高达11%。漳州旗滨玻璃厂浮法玻璃现货最新价1743元/吨,7月1日以来上涨34%,近两周涨幅高达16%,目前报价已创2012年以来的历史新高。

价格上涨有需求支撑,且具备一定的持续性

对目前玻璃价格上涨,部分投资者存在如下疑问,我们解答如下:

提问1:本次价格上涨主要原因?是否具备可持续性?解答:本次需求回暖是由房地产竣工高增长、下游深加工国内需求(如汽车需求)稳定增长以及人民币贬值带来的玻璃原片出口和玻璃深加工产品出口的超预期增长构成的。预计价格上涨趋势有望维持到明年上半年;

提问2:价格上涨之后是否会有新增产能刺激?解答:符合环保条件的老生产线复产需要3个月,不符合要求的需要5个月,目前全国共有浮法玻璃生产线352条,12.56亿重箱。其中冷修停产126条,3.70亿重箱,停产产能中存在80条为僵尸企业,约为2.18亿重箱。若将该部分剔除,产能冲击有限;上半年已有11条线约3990万重箱复产,并未改变玻璃价格上涨趋势;下半年复产预计集中在山东、安徽等地,对旗滨集团所在区域影响不大。

提问3:目前南方地区现货明显高于期货的原因?解答:郑商所玻璃期货交割标准中是以河北沙河的产品标准作为交割标准的,品质较低,南方玻璃企业的品质标准普遍比该交割标准高,从郑商所规定的不同企业交割厂库交割仓单升贴水情况即可看出。历史上,南方玻璃企业的报价就比北方玻璃企业的报价高一些,而今年下游需求中,玻璃深加工产品因人民币贬值因素,在国际市场价格上更具竞争优势,带来玻璃深加工产品出口需求的增长,进一步加大了上游南北玻璃原片企业的报价差异。

玻璃价格上涨,旗滨集团业绩弹性大,“买入”评级

旗滨集团16年上半年出产均价仅比15年全年增加1.73元/重量箱,上半年净利润即达1.5亿,接近15年全年水平。文中我们对“目前玻璃价格的持续月份”,以及“目前价格的上涨幅度”两个因素对2016年旗滨集团全年净利润影响作出敏感性分析,玻璃价格上涨,旗滨集团业绩弹性大。公司从15年开始就在新领域不断尝试,15年收购台湾泰特博智慧材料48.63%股权,16年公司又在医疗器械、光伏电站、供应链金融和供应量管理等领域积极探索。目前公司股价具备较高安全边际,若新领域突破,又将收获新利润增长点。预计16-18年EPS分别为0.27/0.29/0.32元,对应的PE为14.9/13.9/12.5x,买入。