长园集团点评报告:运泰利业绩超预期,外延战略布局进入收获期

投资要点:

上半年营收增长53.95%,净利润增长79.49%,扣非后利润增长163%,略超市场预期。公司上半年营业收入24.24亿元,同比增长53.95%,归属上市公司股东净利润为2.70亿元,同比增长79.49%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.42亿,同比增长162.94%,去年上半年投资收益为0.55亿,而今年同期仅由0.12亿,导致今年扣非后净利润增长显著高于净利润增速,上半年EPS为0.20元,公司此前预告中报业绩同比增长70-90%,实际值处于预告的中上范畴,略超市场预期,且盈利质量较高。公司第二季度营收为13.08亿元,同比增长53.73%,归属母公司股东净利润1.67亿元,同比增长55.41%。公司上半年业绩高增长主要是2015年8月运泰利并表以及智能电网设备板块的明显增长。

运泰利上半年净利润1.31亿超出预期,收购和鹰科技、投资安科讯,智能工厂板块加速布局。运泰利上半年实现收入6.7亿元,净利润1.31亿元,运泰利自2015年8月并表,去年并表业绩1.19亿元,根据审计报告实际完成1.31亿元,运泰利业绩承诺为2014、2015和2016年净利润分别不低于1亿元、1.3亿元和1.7亿元,3年累积净利润超出4亿元部分将有50%奖励给运泰利管理团队,2016年是业绩承诺的最后一年,我们预计今年利润有望达到2.2-2.5亿元,根据上半年的业绩完成情况,很可能偏上限,将大幅超出业绩承诺。运泰利是全球某知名消费电子企业的精密测试设备供应商,公司客户粘性较强,产品的应用种类也在增多,同时也在开发VR检测设备领域,预计将在大客户上取得突破,在汽车电子领域,公司已经为特斯拉提供检测设备,此外公司逐步展开对智能工厂板块布局。公司在6月通过股东大会决议,以18.8亿元现金收购数控裁剪装备企业和鹰科技80%股权,和鹰科技是缝纫裁剪设备的龙头企业,收购时承诺2016年、2017年业绩承诺为扣非后净利润分别不低于1.5亿元、2亿元,上半年尚未并表,8月开始将进行并表,将成为公司下半年业绩增长的重要贡献点,并在长期通过与运泰利的技术、研发资源相整合,提高公司在智能工厂业务上的整体竞争力。公司在8月9日通过董事会决议,运泰利全资子公司赫立斯向安科讯电子制造投资5250万元,获得安科讯制造25%股权,未来将利用安科讯制造平台,打造智能工厂的样板工程,将促进运泰利在制造行业的智能工厂装备及方案的推广。

智能电网板块上半年增长17.58%,预计全年实现15-25%增长,长园深瑞是主要增长动力。智能电网板块营收10.30亿元,同比增长17.58%表现较好,其中长园深瑞是增长的主要动力,长园深瑞上半年实现收入5.89亿元,同比增长24.46%,净利润为0.79亿元,同比增长36.45%,长园深瑞在电网自动化领域始终保持行业领先地位,在工业领域开拓取得积极成果,同时也积极开发新产品,在充电桩领域也已在国网中标,预计今年长园深瑞将有20-30%增长,长园电力实现收入2.25亿元,同比增长15.28%,实现净利润0.13亿元,同比下降9.21%,主要还是配网一次设备竞争较为激烈以及费用增加;长园共创实现收入0.97亿元,同比增长15.15%,净利润0.17亿元,同比增长125.33%.智能电网设备板块整体增长情况较好,预计全年也将有15-25%的增长速度。公司拟以10.13元/股的底价,合计发行不超过7897万股,募集资金总额不超过8亿元,其中5.6亿元用于智能电网系列产品研发生产基地建设项目。该项目计划投资9.04亿元,已投入2.6亿元,项目建设期计划为3年,完全达产后,公司预计每年新增营业收入24.90亿元,项目建成后将持续提升公司的产能和竞争力。

投资建议:不考虑增发摊薄的情况下,考虑运泰利和和鹰8月开始并表,我们预计2016-2018年的归属母公司股东净利润为7.72亿、10.24亿、12.82亿元,EPS为0.59/0.78/0.97元,同比增长60/33/25%。考虑到公司优良的并购基因和极强的整合能力,考虑到公司在电动车、工业4.0方面的布局,以及在电改和能源互联网方面的规划和资源优势,给予2017年26倍PE,目标价20.28元,给予买入评级。

风险提示:智能电网建设进度低于预期,原材料价格大幅波动。