投资要点
“对手盘”特征影响银行股走势。本周国家队行为,打断银行股上升趋势。不同于其他股票,银行股的“对手盘”更多是国家队和保险资金,它的特质决定了银行股未来走势:它看重安全边际,决定银行股下跌空间小;它对大幅绝对收益要求不高,也限制其向上弹性,除非是强逻辑。
流动性宽裕、利率不断下行的趋势还在,会推升银行估值底部。我们一直强调这是目前银行股核心逻辑:宽裕的资金四处寻找安全资产,利率持续下行推升股息率的吸引力。各类资金会逐渐青睐低估值的银行股,逐步提升其估值。
“资产质量”分歧会持续。上周末我们强调“资产质量改善”的强逻辑,在经济下行和结构调整滞后背景下,还难形成较强的一致预期,强调把握节奏。目前银行2季度报表资产压力缓解的市场预期已较充分;建议将目光放在9月底10月份,如果3季度出现行业资产压力环比改善(如2季度的招行),且当时市场环境配合,会有银行股的小高潮。
选股逻辑。根据推动银行股的核心逻辑,应从资产质量、估值和股息率的角度来选股。继续看好资产质量预期差较大的中信银行;目前可关注估值偏低的北京银行;宁波银行还会具有较好弹性。
风险提示:经济下滑超预期
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