鄂武商A:业绩增长显著,龙头地位进一步巩固

业绩大幅增长,毛利率持续改善。公司上半年实现营业收入85.88亿元,同比降低4.46%;实现归属母公司净利润5.15亿元,同比增长18.22%;EPS为0.96元。报告期内公司经营状况进一步提升,毛利率达22.70%,同比增加1.58个百分点。分行业看,超市/百货业务毛利率分别为20.69%/18.78%,同比增加2.43/0.79个百分点。报告期内公司费用管控合理,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为10.40亿元/1.61亿/3343.90万元,同比变化-2.73%/7.27%/-11.70%。

梦时代项目&减亏降租共同推进,龙头地位稳定。一方面,公司梦时代项目筹备工作有序推进。梦时代广场定位高端零售市场,项目的实施有助于公司进一步巩固在湖北的商业龙头地位,提升购物中心的经营能力,为公司创造新的利润增长点;另一方面,公司上半年退出亏损门店5家,同时与27家门店(目前量贩门店共计79家)达成降减租协议,公司毛利率有望进一步提升。此外,凭借湖北省地理优势以及较为健康的市场环境,叠加公司在湖北省内具有很强的商业垄断能力,公司未来的成长空间巨大。

股权激励&员工持股助力公司业绩增长。公司15年实施限制性股票激励计划,向214人以6.4元/股的授予价格发行2177.7万股,占总股本的3.68%。16年4月公司定增6281万股,募集资金8.27亿元,认购价格13.17元/股,公司员工持股计划认购4305万股,占总股本的比例高达7.27%,成为公司的第三大股东,此次员工持股计划持有人包括公司董事会成员以及普通员工,存续期48个月。通过股权激励以及员工持股计划,使员工与公司利益绑定,能够极大促进员工积极性,公司业绩未来高增长是大概率事件。

盈利预测及估值:公司2016-2018的EPS分别为1.53/1.87/2.17元,对应的PE分别为13.1x/10.7x/9.2x,考虑到公司新业务未来的增长性以及公司治理结构的调整,给予增持评级。

风险提示:梦时代项目不及预期;降租不具有持续性。