鄂武商A:业绩超预期,华中零售业翘楚

业绩超预期,1H2016净利润同比增加18.22%。

公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入85.88亿元,同比降低4.46%,实现归属母公司净利润51529.66万元,同比增加18.22%;扣除非经常性损益的净利润为50050.60万元,同比增加18.98%,折合EPS为0.93元,超出我们的预期。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入39.54亿元,同比降低3.44%,归属母公司净利润25924.7万元,同比增加49.05%。

报告期内公司的梦时代购物广场项目建设筹备工作已经全面启动,对量贩公司的减亏降租政策也取得实效,上半年退出亏损门店5家,与27家门店达成降减租协议,目前量贩门店共计79家。2016年4月8日公司非公开发行新股上市,筹集资金净额8.12亿元。本次发行对象为前海开源定增9号资产管理计划、周志聪和鄂武商2015年员工持股计划,发行价为13.17元/股,发行数量629.09万股。

毛利率同比增加1.58个百分点,期间费用率同比微增。

报告期内营业收入分品类看,超市/百货的营业收入同比分别变化-10.25%/-1.52%。报告期内公司综合毛利率为22.7%,同比增加1.58个百分点。分品类看,超市/百货业务报告期间毛利率分别为20.69%/18.78%,同比变化2.43/0.79个百分点。期间费用率方面,1H2016同比上升0.39个百分点,达到14.36%,其中销售/管理/财务费用率分别为12.1%/1.87%/0.39%,同比变化0.22/0.2/-0.03个百分点。

收入端仍有压力,长期华中龙头地位可期:

公司1H2016给出亮丽的超预期业绩,超出市场预期和我们预期,一方面是毛利率提升,另一方面超市减亏降租也取得实效。长期看,鄂武商在湖北乃至华中地区百货和超市双主业的零售龙头地位仍然可以给予估值溢价。

维持买入评级,6个月目标价25元。

我们上调公司2016-2018年全面摊薄后的EPS分别为1.57/1.68/1.72元(之前为1.39/1.51/1.69元),给予公司未来六个月25元的目标价,对应2016年13X市盈率,维持买入评级。

风险提示:宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。