华润万东2016年半年报点评:核心竞争力加强,经营效率持续改善

2016上半年业绩增速略低于预期,但无需担心。

2016H1收入3.81亿(+10.7%),归母净利润与扣非净利润约3200万(+60.4%),扣非净利润3189万(+61.5%),业绩增速略低于预期(预期为+100%),但公司经营状况持续向好,无需担心。

DR、MRI增速稳定,毛利率显著提升。

上半年主要产品DR、MRI均完成全年任务约40%,增长复合预期。(DR与MRI全年任务为1500台和80台,预计收入约为4.5亿和2.3亿)。数字胃肠、血管介入以及其他常规设备进入成熟期,增长缓慢。得益于酒仙桥工厂“智慧化”改造,公司DR线生产效率大幅提高,公司毛利率提升5个百分点(16H1:39.4%,15H1:34.2%),市场竞争力明显增强。

研发支出及售后服务体系建设提升竞争力。

公司上半年管理费用率提高(16H1:16.6%;15H1:14.0%),主要是因为增加了研发支出(16H1约3000万,+44%,其中费用化支出约2700万,+100%)。

若研发费用化支出与去年同期持平,则公司净利润增加约1200万,业绩增速将符合预期。公司上半年销售费用率提高(16H1:18.0%;15H1:15.5%),主要是因为售后服务体系建设支出。随着今年售后体系建设完成,往后销售费用率有望降低。无论是研发投入还是售后体系建设,均有利于公司长期发展。

第三方影像平台稳定增长,进一步发展可期。

截止16年上半年,万里云签约医院约700家,日读片数800-1000张,未实现爆发式增长。公司有望与智能读片软件公司合作,提高高峰期读片效率。近日国家放开连锁化医学影像中心资质,并对其申请设置优先审批。随着阿里健康对万里云2.25亿增资到位,公司将积极探索设立第三方实体影像学中心。

我们预计将以医院合作共建模式为主,每个中心的投资在3000万左右,回报期为2-4年。该方向的发展值得关注。

核心竞争力加强,暂无评级。

预计16-18年盈利预测为0.19/0.32/0.36元(原预测为0.20/0.30/0.35元),目前股价对应的PE为98/59/52x。公司核心竞争力稳步加强,经营效率持续提高,推荐投资者关注,暂无评级。