梦网荣信:业绩符合预期,轻装上阵发力云通讯

业绩符合预期。2016年上半年公司实现营业收入12.3亿元,同比增长62.41%;营业利润1.56亿元,同比增长1183.18%;归属母公司净利润1.47亿元,同比增长453.14%。其中,梦网科技贡献营业收入6.56亿元,同比增长55.33%;贡献净利润1.44亿元,同比增长57.40%。

轻装上阵,卡位双重优势,快速抢滩后向流量经营市场。从业务层面来看,公司逐步剥离传统重资产的电力设备制造业务,且动作频频聚焦云通讯,于2015年四季度完成梦网科技收购,收购智验科技31%的股权,并通过更名为“梦网荣信”、梦网高管担任上市公司管理层等一系列的举措转型纯正云通讯服务商。同时,公司还大力巩固短信业务江山,强推智能流量业务。在短信业务方面,公司针对国内市场,布局服务中小企业,蓄水养鱼,力求培育起明日的App 之星。在智能流量业务方面,公司通过推出定向流量池、通用流量池、定向流量包和通用流量包四种产品,充当沟通企业用户、运营商及终端用户的中介平台,实现“用户使用、企业买单”的后向流量经营的核心模式。

坐拥先发及资源双重优势,梦网有望领跑千亿级云通信时代。就市场前景而言,运营商营收由C 端向B 端转移加速的趋势以及下游企业需求的差异性特点,为以梦网科技为首的云通信服务商提供了广阔的成长空间。在卡位优势方面,首先,公司深耕短信业务多年,先后与数十个省、市的近千家电信运营商搭建起了近万条资源通道,先发优势明显。其次,公司所服务的下游企业在行业属性和用户规模方面都具有较大差异性,公司通过提供API/SDK等多种形式的云通信服务,一方面满足了下游企业的“众口难调”,另一方面,积累了具有高粘性的优质客户资源。凭借对上游的议价力以及对下游的影响力,我们认为,梦网在后向流量经营的黄金时代业绩实现十倍增长指日可待。

投资建议:我们在综合考虑公司以云通信为核心战略以及其在后向流量经营时代具有众多优势的前提下,通过将梦网和Twilio、网宿科技与Akamai、科大讯飞与Nuance 的横纵向比较,认为公司存在巨大的价值重估空间。维持“买入-A”投资评级,按照梦网2016年销售收入为16亿,给予16年15倍市销率估值,公司估值为240亿人民币,目标价为27.83元。

风险提示:业务整合低于预期;云平台发展低于预期;后向流量经营业务不达预期。