创科实业:地板护理业务将进入新里程

创科实业有限公司(“创科”)是电动工具和地板护理产品市场领导者,关注创新设计。公司上半年收入同比增长8.6%,因虽然销售和分销费用快速上升、令市场失望,但公司在主要市场的份额有所扩大。公司宣布派发中期股息每股20港仙,较2015年上半年的16港仙有所增长,对应26%的派息率。

强劲的电动工具销售抵消地板护理及器具分部的弱势:创科上半年收入同比增长8.6%(按本地货币计算增长9.7%),因公司致力于研发工作以为市场带来创新产品,同时通过并购项目改进其产品组合,从而很好地利用了美国房地产市场复苏带来的机遇。电动工具收入同比增长12.6%,主要受Milwaukee工具销售额按本地货币计算同比增加20%拉动。地板护理及器具销售同比减少6.6%,按本地货币计算减少5.3%,因公司退出代工制造业务(OEM)业务,及在欧洲推出产品时遇到合规问题。管理层预计电动工具销售将呈稳定增长;而2017年起,重组完成加上更多新产品,如商用吸尘工具的推出,地板护理和器具分部将摆脱困境。

毛利率连续8期改善,从35.6%升至2016年上半年的36.1%,受优质定价产品推动。不过,经营利润率表现略令人失望,2016年上半年仅上升0.11个百分点至7.65%,因推出新产品导致销售和分销成本加速增长,管理层预计未来正经营杠杆效应及人民币贬值的利好环境将拉动息税前利润率的改善。

估值:公司股价对应2016财年/17财年基于市场预测的市盈率17.3/14.8倍。由于公司利润不及预期,股价昨天最多下挫11%。

电动工具业务运营状况仍然良好,并将持续斩获市场份额,推动公司收益稳定增长。地板护理业务的改善将是公司收益和股价上行的又一催化剂。

主要风险。美国房地产市场弱于预期;大宗商品价格快速上涨;地板护理业务增速不及预期。