科通芯城:GMV保持强劲增长,深挖机械人领域机遇

1H2016整体GMV同比增长59.2%。科通芯城公布2016年上半年业绩,整体GMV同比大幅增长59.2%至92.5亿元人民币,其中自营/第三方平台/供应链融资业务占比分别60.6%/26.5%/12.9%。整体收入同比增长31.9%至56.5亿元人民币,毛利率略提升0.2个百分点至8.2%,销管费用率由于公司加大对硬蛋平台营销投入同比略增加0.2个百分点至3.5%。以上带动净利润同比增长22.4%至2.03亿元人民币,剔除非现金的认股权开支后核心净利润同比增加28.3%至2.28亿元人民币,核心净利润率保持约4%的稳定水平。

xx日强劲的在线交易客户增长为核心推动力。截止2016年6月底公司在线交易客户同比大幅增加99.8%至14,952名,其中蓝筹/中小企业客户占比分别达1.2%/98.8%。注册客户数则同比增加69.1%至69,137名。另一方面,公司的供应链服务一站式物联网创新创业平台「硬蛋」平台截止2016年6月30日已吸引超过1,250万名粉丝及超过13,000个物联网项目。硬蛋平台于2Q2016贡献GMV达12亿元人民币,占总GMV约22.4%。

积极布局机械人领域。根据IDC数据,2015年全球机械人市场规模已达710亿美元,预计2019E将达1,354亿美元。硬蛋已与计算创新领域龙头企业英特尔达成合作,将共同打造机械人生态圈。同时,公司已上线「易造机械人网」(www.ez-robot.cn),致力于打造全球化的工业机械人采购电商服务O2O平台,构建包括工业机械人厂商及行业内元器件制造商、系统集成商的专业人小区。另外,硬蛋亦已与多家日本、德国的机械人核心供货商达成合作,未来将涵盖工业、商用服务、家庭服务以及教育等领域的机械人。管理层目标吸引超过1,000个机械人创新项目及300间机械人上下游供货商来集聚在硬蛋平台。

重申“买入“评级。我们认为科通芯城为智能硬件领域稀缺性标的,预计i)IC产业O2O拓展加快、ii)供应链金融推广快于预期、及iii)硬蛋平台货币化快于预期将成为股价向上催化剂。我们重申公司“买入”评级,并以DCF估值法,给予目标价14.80港元。

风险提示:i)IC行业电商化步伐慢于预期;ii)硬蛋平台货币化步伐慢于预期;iii)市场竞争激烈拖累毛利率下滑。