光线传媒:内生增长驱动业绩大幅提升

核心观点:

净利润大增300%,上半年票房分账收入同比增加102.60%。

上半年公司投资发行了8部电影,总票房为43.40亿元,实现分账收入6.09亿元,《美人鱼》、《谁的青春不迷茫》、《火锅英雄》等6部电影实现票房39.8亿元,其中《美人鱼》贡献33.9亿元;2015年上映结转报告期的《寻龙诀》、《恶棍天使》2部电影,票房共计3.60亿元。

下半年佳片云集,全年票房70亿的目标可期。

暑期档动画片《大鱼海棠》目前票房为5.65亿元,即将上映的《精灵王座》也因制作精良备受期待;国庆档《捉迷藏》(霍建华主演)、《从你的全世界路过》(邓超+白百合+张天爱等演);贺岁档喜剧《大闹天竺》(王宝强导演并主演)等6部电影。欢瑞世纪(公司持股4.17%)的暑期档电视剧《诛仙-青云志》(李易峰+赵丽颖+杨紫等主演)的热播有望带动公司投资收益。

投资浙江齐聚、杭州缇苏,布局网络直播和网红电商领域。

上半年浙江齐聚并表贡献7740万元收入,今年5月公司又对浙江齐聚增加持股,累计投资2亿持有63.21%的股权;同月又以自有资金投资3000万获得杭州缇苏6%股权。浙江齐聚是互联网首个视频直播聚合商,公司业务与网络直播产业相结合,将建立新的互联网业务生态圈;

杭州缇苏是为网红和明星打造个人服饰品牌,并通过淘宝网等电商平台进行销售的知名网红孵化器。

下半年将持有猫眼文化57.4%股权,占领互联网电影文化娱乐平台。

猫眼估值83.33亿元,是娱乐消费用户的互联网娱乐内容发行、营销及数据平台。2014年以来猫眼电影在线电影票市场份额持续保持第一,2015年为30%。目前公司拥有猫眼19%的股权,下半年公司将战略控股猫眼文化57.4%的股权。未来公司可以

(1)使用猫眼电影的海量用户观影互动数据,针对投资、制作、发行的影片进行精准营销,实现拉动票房增长、提高公司线上综合宣传发行能力的目的。

(2)利用猫眼线上商品销售能力,带动光线自有IP的衍生品销售持续增长,为公司带来非票房收入。

财务预测及投资建议:

我们认为,公司上半年实现内生性增长+互联网外延性扩张,战略投资猫眼文化后,“内容+新渠道”的优势凸显。布局电影、电视剧、音乐、网红电商、视频直播、衍生品等领域,全力打造泛娱乐全产业链领袖企业。

我们认为,公司全年有望实现票房收入70亿元,浙江齐聚并表会带来2亿元营收,投资的电视剧、VR也将为公司提供可观的投资收益,考虑到电影是公司最大的收入和利润来源,我们预测光线传媒16-18年净利润分别为7.97亿元、9.97亿元、12.25亿元,对应EPS为0.26元、0.32元、0.40元,参考影视类可比公司,给予2017年50x估值,6个月目标市值500亿元的坚定推荐。

风险提示:

在线票务行业风险,业务整合风险,影视作品适销性风险,政策风险