爱尔眼科:业绩符合预期,持续高增长

上半年持续高增长态势,业绩符合预期。

16H1公司实现营收19.1亿元(+32.02%);营业利润为3.5亿元(+26.81%);归母净利润为2.7亿元(+34.98%),经营活动产生的现金流量净额为3.2亿元(+50.38%)。营业利润增速低于收入增速与管理费用支出增加有关。公司上半年持续高增长态势,业绩符合预期。

16H1公司毛利率为46.64%,净利率为14.62%。

分季度来看,16Q1、Q2收入分别增长40%、25%;净利润分别增长35.2%、34.8%。二季度收入增长略低,主要是白内障业务收入增速略有下降(26.45%),目前已恢复正常,预计下半年收入增长将加快。16H1公司整体毛利率为46.64%,净利率为14.62%,同比持平。销售费用同比增长30.93%,管理费用同比增长42.10%,与公司规模扩大有关;而销售费用率为12.92%(15H1为13.02%),管理费用率为14.82%(15H1为13.77%),两项费用率持平,显示公司经营管理非常稳定。

屈光手术和视光服务收入增速均高达39%。

16H1公司门诊量达178万人次(+25.21%);手术量达18万例(+27.62%)。

细分业务板块中,屈光手术和视光服务收入增速均高达39%。随着近视人群数量的增长及政府扶持下基层各类眼病诊疗率的提升,公司未来各业务板块有望继续快速增长。

连锁扩张战略稳步、加快推进。

上半年公司加快实施连锁复制扩张战略,新建立郑州爱尔、泸州爱尔两家医院及宁乡爱尔视光门诊部,并参与共8支产业基金(上半年新增4支)辅助并购和体外培育标的,继续完善各省域纵深布局。截至目前上市公司体内总共拥有60余家眼科医院,同时在体外培育了60余家医院,待运营成熟将并入公司。

风险提示:政策及行业负面事件影响;并购整合风险。

看好公司成熟的连锁扩张模式和稳健管理,维持“增持”评级。

预测公司16-18年净利润为5.91/7.89/10.34亿元,EPS分别为0.59/0.78/1.03,PE为59/44/34x。我们长期看好公司成熟的连锁扩张模式和稳健管理,维持“增持”评级。