金蝶国际:聚焦核心ERP业务,业绩强劲前景可期

各项业务齐发力,业绩录得强劲增长

2016年上半年公司收入稳健增长20.5%,达9.13亿元人民币(下同)。其中ERP业务收入7.18亿元,同比增长6.2%;云服务业务同比激增138.3%,实现人民币1.95亿元,云收入首次突破集团整体收入占比20%。经营性现金流为2.04亿元,同比增长28.9%。毛利润同比增长20.9%,达7.25亿元,毛利率为79.3%。主要受递延所得税增加影响,净利润率由去年的12.1%升至14.8%,归属股东净利润增长47.2%,达到1.35亿元。基本每股盈利0.047元人民币,同比增长34.3%。

企业管理需求大幅增强,拉动ERP软件快速崛起

IDC最新报告显示,公司连续12年蝉联中国中小企业应用软件市场占有率第一。在传统ERP产品上,公司不断签约高价值集团客户。同时抓住中小企业痛点,提供创新型一站式电商ERP解决方案。在云服务上,云ERP业务收入翻倍增长,规模位列全国第一,公有云客户付费率达98%。友商网注册客户同比增长50%以上,小微企业SaaS布局不断深化。上半年完成对细分龙头管易云(中小电商IT平台解决方案提供商)的收购,实现两者云产品的优化整合,进一步助力公司拓展市场渠道,扩大竞争优势。

出售亏损业务,重新聚焦核心ERP

7月底公司公布以总代价1.1亿元人民币出售快递100、金蝶医疗、云之家。公司正处于业务模式转型期,出售有助于减轻公司财务压力,集中资源发展核心ERP业务,巩固其行业领先地位。所剥离业务与公司主营业务相关性较小,不会对主营业务产生影响。交易之后公司继续持有云之家15%的权益,保留该权益将会有助于公司未来与其相关的战略合作关系。

维持“买入”评级

我们预计公司2016~2018年的EPS分别为0.07、0.10和0.12元人民币,CAGR=46.7%。考虑到公司ERP业务拓展的前景广阔,云服务收入比重逐渐加大,同时拉动公司收入高速增长,我们认为给予公司2016年45x的PE属于合理水平,对应目标价3.30元人民币(约合3.86元港币),对应2017年34x的PE,维持“买入”评级。

风险提示:1、行业竞争加剧。2、云业务发展不及预期。