中国联通半年报点评:中期业绩走出谷底,宽带移动业务进入成长期

公司中期业务走出谷底,有望开始反弹

公司于8月17日晚间公布2016年半年报,报告称上半年营业收入约人民币1402.6亿元,同比下降3.1%,而环比上升6%,归属于上市公司股东的净利润4.47亿元,同比下降80.6%,每股收益0.021元,同比下降80.6%。与去年下半年公司权益持有者应占亏损(不包括铁塔出售收益)约人民币33.6亿元相比,上半年净利润已有明显改善。

上半年业绩方面,主营业务收入实现止跌回稳,环比增长明显。收入结构进一步优化,非语音业务占比达到73.1%,同比提高4.8百分点。而上半年的EBITDA和净利润同比下降主要由于期内销售费用同比明显上升,以及铁塔使用费用增加及能源、物业租金等成本投入加大导致网络运行及支撑成本同比明显上升所致。其它方面资本开支同比下降39.3%,为人民币181.0亿元。

资本开支大幅下降和主营业务的改善带来了公司自由现金流显著提升,达到人民币259.5亿元,同期的资产负债率较上年底下降0.5个百分点。

移动宽带网络加速规模化发展

公司重点领域宽带移动业务已经显现走出低谷的迹象。移动服务收入已经基本消除跌幅,移动出账用户成功扭转下跌势头,总数达到26070万户,其中4G用户总数达到7242万户,显示出移动用户结构加快改善。4G用户的ARPU值比年初下跌7%,为81.3元。随着4G客户群增加,会带动整体用户群体的ARPU值回升,从而使总的营收有所增加,但是相对空间有限。因此公司将在下半年继续加快宽带网络建设,丰富终端供应,加强视频和应用等融合发展,提升用户体验和价值,带动公司整体业务稳步攀升。

高带宽固网业务是公司的核心优势

公司依托于原来网通的光纤网络,迎合互联网时代的信息化优势,加快发展IDC、ICT、增值及综合信息服务等增长型业务,有效抵消固网语音收入下降。

主要措施包括提升宽带业务差异化竞争优势,全面提升用户网络速率,推广IPTV实现高清视频等内容应用,提升端到端网络感知及服务体验,以“智慧沃家”驱动家庭互联网创新业务加速发展。此举不仅实现了固网宽带用户数同比增长4.7%,也使得固网宽带业务收入在资费下降40%基础上同比保持平稳。值得一提的是近期联通开始实施清洗穿透流量举措,弥补由管理漏洞带来的利润流失,通过这项措施一方面可以为公司带来巨额的网间结算费用,更加重要是可以有效的遏制竞争对手在有限宽带业务的发展。此项整治行动将有提升下半年的利润。

创新业务是公司未来稳步增长的基石

一直以来,运营商想摆脱只做通信管道的角色,想通过现有网络提升业务附加值。基于此,公司积极在传统通信业务基础上积极拓展以数据平台为中心的互联网产业,聚焦于物联网、IDC与云计算、大数据、行业应用、支付/金融等创新业务。目前公司已经设立7个产业互联网基地和9个孵化基地,开展了一批大型互联网+项目。各个创新业务不仅在业务收入方面有大幅增长,经营方向上也有新的突破。截止到6月底公司的IDC及云计算业务同比增长38.6%;ICT业务收入同比增长34.2%。流量经营方面实现了后向及定向流量规模化经营。后续公司还将在物联网,行业应用以及移动支付方面实现寻找合作伙伴,实现规模化突破。

在5G发展方面,公司正在与不同合作伙伴进行共同研究,将在2年以内实现局部商用。现阶段主要重点在商用技术上已经相对成熟的4.5G技术上,明年会在一些城市进行4.5G升级,并进行小规模使用。

盈利与预测

基于公司宽带网络建设开始进入完善期,用户数回升,业务逐步走出低谷期,预计明后年会保持稳步增长势头,因此我们预计公司2016-2018年的EPS为0.15元、0.20元、0.25元。给予“增持”评级。