迪安诊断2016年中报点评:服务布局显著提速,产品收入大幅增长

公司动态事项

8月16日,公司发布2016年中报。

事项点评

中报业绩仍保持快速增长

公司近几年净利润一直保持在40%左右的增长速度,2016年上半年公司实现主营业务收入162,824.70万元,同比增长100.22%,其中诊断服务收入6.81亿元,同比增长30.46%,诊断产品收入9.32亿元,同比增长223.73%;实现归属于上市公司股东的净利润13,554.38万元,同比增长52.39%,仍然保持了高速增长。公司上半年综合毛利率31.84%,同比下降4.61个百分比,主要由于公司业务结构变化,毛利率较低的诊断产品销售收入大幅增加所致,主要的分业务毛利率未发生明显变化。

全国诊断实验室布局提速

公司加速推进全国实验室网点布局战略,上半年公司通过合资共建或投资并购已在江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地建成或在建新实验室,预计全年新增实验室将达到10家,全国实验室网络布局将达到近30家,2-3年内覆盖全国28个以上省市的一级中心的布局有望提前完成。在布局一级中心的同时,公司顺应分级诊疗趋势,有计划地下沉资源,布局基层市场,在浙江、山东等地积极推动二级区域中心建设,网络下沉将更有利于公司全面覆盖与快速服务于基层医疗机构,未来,公司将以各省1家一级中心、多家二级中心、遍地快速反应点的网络布局深扎诊断服务市场。

产品渠道并购整合速度不断加快公司继续加快产品渠道并购,年内收购新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达等多家IVD行业内最优秀的代理商,快速整合行业渠道资源。渠道整合有利于公司打造大规模的集采平台,进一步降低成本,形成一体化的供应链服务体系,并利用渠道商在当地的网络资源协同发展当地ICL业务,真正实现“服务+产品”一体化业务模式的横向扩展;另一方面使公司通过合并报表大大增厚业绩,上半年诊断产品实现收入9.32亿元,同比增长223.73%。

多领域布局打造“诊断+”生态圈公司近年逐步布局健康管理、基因测序、司法鉴定、临床研究实验室等新领域,积极打造“诊断+”生态圈。健康体检领域合资设立浙江韩诺健康、韩诺门诊,收购颐和健康及浙江美生,上半年健康体检业务实现营业收入1,262.09万元,较上年同期增长297.61%。公司基于迪安十几年标本运输物流团队的专业能力而重点打造的的冷链物流业务上半年实现收入237.27万元,目前尚处于培育期,未来业务将从目前的第三方生物样本运输向医疗器械运输渗透,并加大冷链物流网络建设、人才储备和培训,提供符合监管要求的全新一站式试剂冷链物流解决方案。

风险提示

公司风险包括但不限于以下几点:公司扩张速度不及预期;整合风险;行业政策风险;行业竞争加剧风险。

投资建议

未来六个月,维持“谨慎增持”评级

预计公司16、17年实现EPS为0.51、0.68元,以8月15日收盘价32.09元计算,动态PE分别为62.60倍和46.96倍。医疗服务行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为69.24倍和52.60倍。公司的估值接近于医疗服务行业的平均值。

公司的第三方医学诊断业务处于行业发展初期,竞争格局良好,且医保控费、分级诊疗、社会办医等政策环境为公司发展打开了更为宽广的市场;产品渠道整合有利于公司“产品+服务”一体化战略的推进;基因测序、健康体检、临床研究检测等新业务与公司传统业务有较强的协同性。我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。