杉杉股份:锂电材料高速增长,新能源汽车期待放量

事件:公司发布2016年半年报,2016年上半年,公司经营业绩稳健,实现营业收入215,411.83万元,较去年同期增长15.16%;实现归属于上市公司股东的净利润20,948.00万元,同比下降65.72%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润20,172.13万元,同比上升137.14%。

锂电材料业绩大增,扣非净利润高速增长

公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润20,948.00万元,同比下降65.72%,主要系上年同期出售可供出售金融资产宁波银行部分股权获得投资收益61,024.18万元(含税)所致;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润20,172.13万元,同比上升137.14%,主要是主营业务利润上升所致,其中锂电池材料业务业绩大幅攀升,2016年上半年,锂离子电池材料业务实现主营业务收入184,912.66万元,同比上升21.57%。公司锂电材料业务逐渐由3C电池转向动力电池,动力电池材料超高的盈利能力大幅提升了毛利率水平,公司的综合毛利率较去年同期大增7.37%,达到28.81%。

三大材料稳步提升,锂电材料龙头地位稳固

2016年上半年,公司锂离子电池材料业务实现主营业务收入184,912.66万元,同比上升21.57%。其中,正极材料实现主营业务收入110,671.72万元,同比上升7.73%;归属于上市公司股东的净利润8,531.75万元,同比上升231.90%;负极材料实现营业收入收入55,587.92万元,同比上升32.07%;实现归属于上市公司股东的净利润4,110.32万元,同比上升73.05%;电解液公司实现主营业务收入18,653.01万元,同比上升156.26%,归属于上市公司股东的净利润1,170.05万元,实现扭亏为盈。在产品毛利率方面,正极材料和负极材料毛利率都有明显提升,电解液业务则由于原材料六氟磷酸锂价格上涨幅度高于电解液价格上涨幅度,毛利率有所下滑。另外公司宁夏一期5000吨三元前驱体和5000吨三元材料以及宁乡二期1万吨高能量密度正极材料项目,以及年产3.5万吨锂离子动力电池负极材料成品加工项目均在积极施工中,今年年底有望试投产,公司锂电材料业务将继续放量

新能源汽车业务稳步推进,未来放量可期

报告期内,公司以“互联网+”与“工业4.0”的全新发展思维布局新能源汽车产业链,开展动力总成、整车研发设计、新能源汽车运营和能源管理服务等相关的生产能力建设、业务开拓等工作。上半年,新能源汽车业务实现主营业务收入419.38万元,归属于上市公司股东的净利润-3,012.10万元,主要系公司新能源汽车业务项目尚处建设期,未投入生产;以及新设公司导致管理费用集中发生所致。公司年产15000至20000套的汽车动力电池自动化柔性生产线项目将于年底投产,青衫汽车项目有序推进中,在汽车运营方面,云杉智慧已布局充电桩近3000个,运营新能源汽车约600辆,公司整套新能源汽车生态圈稳步推进中,未来放量可期。

盈利预测与估值

我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.78元、0.92元、1.05元,对应的PE分别为19.67倍、16.63倍、14.61倍,给予“增持”评级。